22 日晚間，被稱(chēng)為“油中之茅”的金龍魚(yú)(300999) 發(fā)布 2021業(yè)績(jī)快報(bào)，公司去年?duì)I收突破2000億元大關(guān)，而貴州茅臺(tái)2021 年未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收為1090億元。也就是說(shuō)，從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看金龍魚(yú)約等于兩個(gè)貴州茅臺(tái)。

但是在營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的背后，金龍魚(yú)卻給投資者打出了一記“悶拳”，去年凈利潤(rùn)僅 40 億出頭，驟降逾三成。而茅臺(tái)去年的凈利潤(rùn)在520億元左右。

去年四季度凈利驟降五成

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，金龍魚(yú)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2262.3億元，同比增長(zhǎng)16.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額61.8億元，同比下降30.9%，歸母凈利潤(rùn)為41.3億元，同比下降31.1%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為50.0億元，同比下降43.2%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，金龍魚(yú)表示，報(bào)告期內(nèi)，因原材料成本上漲幅度較大，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本高于去年同期。雖然公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，利潤(rùn)同比減少。此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加消費(fèi)疲軟因素，公司的中高端零售產(chǎn)品銷(xiāo)量受到較大影響。同時(shí)，隨著報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)餐飲市場(chǎng)復(fù)蘇，餐飲渠道逐步恢復(fù)，因此，公司廚房食品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷(xiāo)量占比提升。

在飼料原料及油脂科技方面，公司在報(bào)告期內(nèi)一方面受市場(chǎng)行情上漲影響，收入和利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，其中油脂科技業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增幅較大，但是大豆采購(gòu)量和壓榨量較去年同期有所下降，壓榨利潤(rùn)減少。另一方面，公司為套保大豆相關(guān)業(yè)務(wù)的衍生金融工具產(chǎn)生了一些損失。

根據(jù)金龍魚(yú) 2021 年三季報(bào)，公司去年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利 潤(rùn) 36.81 億 元 ， 同 比 下 降27.68%。計(jì)算可知，公司第四季度單季凈利潤(rùn)為 4.51 億元，相較2020年第四季度的9.11億元下降約50%。事實(shí)上，金龍魚(yú)2021年第三季度單季業(yè)績(jī)也同比下滑65.86%。

中泰證券分析師表示，2020年第四季度以來(lái)，品牌包裝油行業(yè)進(jìn)入近10年最艱難的時(shí)刻，遭遇“壓榨利潤(rùn)+小包裝利潤(rùn)”雙殺。2021年第四季度以來(lái)養(yǎng)殖行業(yè)回暖使得壓榨利潤(rùn)恢復(fù)常態(tài)，同時(shí)包裝油提價(jià)，小包裝利潤(rùn)得以改善。此外，上游價(jià)格上漲強(qiáng)化米面提價(jià)預(yù)期。

毛利率在概念股中居倒數(shù)第二

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2017年至今，金龍魚(yú)的營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)1500億元，但是其歸母凈利潤(rùn)僅在2020年達(dá)到60.01億元，其余時(shí)間均未超過(guò)55億元。

值得注意的是，金龍魚(yú)的銷(xiāo)售毛利率僅10%左右，明顯低于同行平均水平，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖猜缘陀诳杀绕髽I(yè)。以2021年前三季度為例，金龍魚(yú)的銷(xiāo)售毛利率為8.53%，在調(diào)味品概念31只個(gè)股中居倒數(shù)第二。比較來(lái)看，調(diào)味品行業(yè)中華寶股份、百潤(rùn)股份銷(xiāo)售毛利率高達(dá)72.31%、64.65%，千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)、海天味業(yè)、中炬高新的銷(xiāo)售毛利率均超過(guò)30%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，糧油產(chǎn)業(yè)本身是重資產(chǎn)、低利潤(rùn)的行業(yè)。而中國(guó)市場(chǎng)范圍廣、渠道深，要成長(zhǎng)為頭部企業(yè)，一定有眾多的分銷(xiāo)商，有眾多的終端去支撐銷(xiāo)量。品牌越做越大，渠道的價(jià)格就更加透明，所以對(duì)于企業(yè)端來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)會(huì)更低一些。

據(jù)了解，金龍魚(yú)的主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品，光是小包裝食用油就有二十余種，再加上小包裝大米、面粉、掛面、調(diào)味品、飼料等，產(chǎn)品接近百種。面對(duì)盈利能力有限的糧油生意，金龍魚(yú)也試圖尋找新的增長(zhǎng)曲線，在近年切入調(diào)味品、中央廚房賽道，而這也使其面臨著多產(chǎn)品帶來(lái)的渠道壓力。

在調(diào)味品領(lǐng)域，金龍魚(yú)在2017年與臺(tái)灣丸莊共同投資建設(shè)丸莊益海天然釀造醬油項(xiàng)目，2019年丸莊醬油上市。同時(shí)，公司還開(kāi)始投資中央廚房業(yè)務(wù)，含火鍋底料、川味復(fù)合調(diào)味料等。盡管調(diào)味品毛利率較高且溢價(jià)空間較大，但2021年調(diào)味品行業(yè)整體承壓，并且中國(guó)的調(diào)味品市場(chǎng)格局基本穩(wěn)定，主要市場(chǎng)被海天味業(yè)、中炬高新、中糧等龍頭公司占據(jù)。

針對(duì)目前調(diào)味品產(chǎn)品的布局，金龍魚(yú)相關(guān)負(fù)責(zé)人在2月15日接受投資者提問(wèn)時(shí)表示，“關(guān)于醬油，我們切入市場(chǎng)較晚，但行業(yè)發(fā)展較快。醬油市場(chǎng)與糧油市場(chǎng)不同，醬油是口味型產(chǎn)品，消費(fèi)者的黏性和習(xí)慣切換起來(lái)相對(duì)更難，所以前期對(duì)消費(fèi)者的培養(yǎng)周期會(huì)更長(zhǎng)，尤其是中高端醬油類(lèi)別。”

私募大佬林園加倉(cāng)至400多萬(wàn)股

2020年10月15日，金龍魚(yú)在深交所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌，在上市初期創(chuàng)下145.52元的歷史高位后，股價(jià)便開(kāi)始一路震蕩下跌。2022年2月23日，受業(yè)績(jī)下滑影響，金龍魚(yú)低開(kāi)低走，盤(pán)中一度跌超9%，盤(pán)中收出自2020年11月以來(lái)的最低價(jià)51.58元。截至收盤(pán)，金龍魚(yú)收跌4.45%，報(bào)54.36元，自高點(diǎn)已跌去超六成。截止2022年2月10日，金龍魚(yú)股東總戶數(shù)為20.40萬(wàn)。

值得一提的是，自金龍魚(yú)上市以來(lái)，知名私募大佬林園便一直積極建倉(cāng)，其投資的多只產(chǎn)品進(jìn)入金龍魚(yú)的前十大股東名單。2020年年報(bào)顯示，林園投資12號(hào)私募基金、林園投資158號(hào)私募基金成為金龍魚(yú)的第七、第八大流通股東，合計(jì)持股數(shù)量為252.23萬(wàn)股。

盡管金龍魚(yú)的股價(jià)不斷走低，但林園對(duì)金龍魚(yú)似乎有“執(zhí)念”，并開(kāi)始逆勢(shì)加倉(cāng)。據(jù)2021年中報(bào)，林園共有三只基金進(jìn)入金龍魚(yú)前十大流通股東行列，合計(jì)持有355.97萬(wàn)股，加倉(cāng)勢(shì)頭未止。2021年三季報(bào)顯示，林園旗下有4只基金出現(xiàn)在金龍魚(yú)前十大流通股東名單中，分列金龍魚(yú)第三、第五、第七和第九大流通股東。相比二季度末，林園4只基金產(chǎn)品合計(jì)持股 446.89 萬(wàn)股，合計(jì)加倉(cāng)了90.92萬(wàn)股，期末參考市值合計(jì)約2.72億元。

林園曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“人無(wú)非吃喝二字，凡是跟嘴巴相關(guān)的企業(yè)，其賬目容易算清楚一些，我們還是傾向于選擇這樣的公司。”若林園是在金龍魚(yú)的最高點(diǎn)買(mǎi)入，如今已跌超60%;即使是在2021年一季度的最低點(diǎn)買(mǎi)入，其跌幅也超過(guò)25%。

此外，截止2021年末還有多家基金持有金龍魚(yú)，包括梁杏的國(guó)泰國(guó)證食品飲料行業(yè)，大成景祿靈活配置混合、大成趨勢(shì)回報(bào)靈活配置混合等多只基金。(本報(bào)記者 劉敏 文/圖)

關(guān)鍵詞： 金龍魚(yú)了 賣(mài)了個(gè)寂寞 驟降五成 成本上漲