轉(zhuǎn)眼4月已經(jīng)過(guò)去三分之一的時(shí)間，距離3月30日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》征求意見(jiàn)截止日期4月29日已經(jīng)只剩不到三個(gè)星期時(shí)間。

4月3日，恒投證券(01476.HK)發(fā)布公告稱，公司接獲賣方與中信國(guó)安集團(tuán)通知，決定終止出售29.94%股權(quán)的框架協(xié)議。

此前的1月2日，恒投證券稱，公司的9名股東擬將所持有的29.94%的股權(quán)出售給中信國(guó)安集團(tuán)，作價(jià)90億元。恒投證券原本股權(quán)分散，若交易成功，中信國(guó)安將成為其新的第一大股東。

市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，恒投證券此次交易終止，可能與《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》征求意見(jiàn)稿中，對(duì)券商股東的資質(zhì)要求提升有關(guān)。

《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)將股東進(jìn)一步劃分為四類，一是控股股東，指持有證券公司50%以上股權(quán)的股東，或者雖然持股比例不足50%，但其所享有的表決權(quán)足以對(duì)證券公司股東(大)會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的股東;二是主要股東，指持有證券公司25%以上股權(quán)的股東或者持有5%以上股權(quán)的第一大股東;三是持有證券公司5%以上股權(quán)的股東;四是持有證券公司5%以下股權(quán)的股東。

其中，對(duì)控股股東的要求無(wú)疑是最為嚴(yán)苛的，對(duì)凈資產(chǎn)的“底線”被抬高到了1000億元。

對(duì)于新規(guī)所設(shè)立的框架，最讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是，對(duì)于市場(chǎng)上的上百家券商及其目前股東來(lái)說(shuō)，是否也需要按照新規(guī)進(jìn)行整改?如果需要整改，那么凈資產(chǎn)等硬性指標(biāo)不過(guò)關(guān)的，又將如何處理?

對(duì)此，《規(guī)定》并未進(jìn)行闡述。有法律專業(yè)人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆?ldquo;從法理上講，法不溯及既往，所以規(guī)定只對(duì)新股東有效。”

證監(jiān)會(huì)表示，制定新規(guī)的目的，是為了落實(shí)2017年全國(guó)金融工作會(huì)議精神，加強(qiáng)證券公司股權(quán)監(jiān)管，規(guī)范證券公司股東行為，切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板，提升監(jiān)管效能。

控股股東“門檻”高企：凈資產(chǎn)需達(dá)千億

《規(guī)定》共分為六章、七十六條，分別對(duì)證券公司股東的資質(zhì)條件、職責(zé)、申報(bào)與審批流程、股權(quán)管理與監(jiān)督要求做出了明確的制度安排。

《規(guī)定》第二章中的第九條至第十二條分別對(duì)這四類股東從信譽(yù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)乃至財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等方面做出了詳細(xì)規(guī)定，也成為規(guī)定條文中最受市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

門檻最低的是第四類，持有5%以下的股東。需滿足的條件包括：

(一)信譽(yù)良好，最近3年無(wú)重大違法違規(guī)記錄或重大不良誠(chéng)信記錄;不存在因故意犯罪被判處刑罰、刑罰執(zhí)行完畢未逾3年的情形;沒(méi)有因涉嫌重大違法違規(guī)正在被調(diào)查或處于整改期間;

(二)不存在長(zhǎng)期未實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)、停業(yè)、破產(chǎn)清算、治理結(jié)構(gòu)缺失、內(nèi)部控制失效等影響履行股東權(quán)利和義務(wù)的情形;不存在可能嚴(yán)重影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟、仲裁或者其他重大事項(xiàng);

(三)股權(quán)結(jié)構(gòu)(逐層追溯至最終權(quán)益持有人)清晰;股權(quán)結(jié)構(gòu)中不存在信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、投資基金等產(chǎn)品，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的情形除外;

(四)不存在對(duì)所投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗負(fù)有重大責(zé)任未逾3年的情形;

(五)基于審慎監(jiān)管原則的其他要求。

向上一級(jí)，持有5%以上股權(quán)的股東，除了上述要求之外，還不能存在凈資產(chǎn)低于實(shí)收資本50%、或有負(fù)債達(dá)到凈資產(chǎn)50%、不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情形;同時(shí)，凈資產(chǎn)不能低于人民幣5000萬(wàn)元。

再向上，對(duì)主要股東來(lái)說(shuō)，則需要滿足上述所有要求，凈資產(chǎn)的最低門檻被提升到2億元。此外，盈利能力也被納入考核標(biāo)準(zhǔn)。

《規(guī)定》要求，主要股東還需要滿足以下條件：

具備持續(xù)盈利能力，最近3年原則上連續(xù)盈利，不存在未彌補(bǔ)虧損，且最近3年?duì)I業(yè)收入累計(jì)不低于人民幣500億元;

近3年規(guī)模、收入、利潤(rùn)、市場(chǎng)占有率等指標(biāo)居于行業(yè)前列，近3年長(zhǎng)期信用均保持在高水平;

具備對(duì)證券公司持續(xù)的資本補(bǔ)充能力，對(duì)證券公司可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)的情況制定合理有效的風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案;

開(kāi)展金融相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)與證券公司業(yè)務(wù)范圍相匹配，在資本實(shí)力、技術(shù)合作、管理服務(wù)或者營(yíng)銷渠道等方面具備優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)樘嵘C券公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力提供支持。

對(duì)控股股東的要求無(wú)疑是最為嚴(yán)苛的。在主要股東門檻條件的基礎(chǔ)上，對(duì)凈資產(chǎn)的底線被抬高到了1000億元。

此外，持續(xù)盈利能力的指標(biāo)也被細(xì)化，要求最近5年原則上連續(xù)盈利，最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)不低于人民幣1000億元，主業(yè)凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比例不低于50%。

《規(guī)定》還要求，對(duì)完善證券公司治理結(jié)構(gòu)、推動(dòng)證券公司長(zhǎng)期發(fā)展有切實(shí)可行的計(jì)劃安排，對(duì)保持證券公司經(jīng)營(yíng)管理的獨(dú)立性和防范風(fēng)險(xiǎn)傳遞、不當(dāng)利益輸送，有明確的自我約束機(jī)制。

凈資產(chǎn)需達(dá)到千億級(jí)規(guī)模，才能成為券商的控股股東，從實(shí)際情況來(lái)看，這一門檻的設(shè)立相當(dāng)之高。

以A股上市公司為例來(lái)看，目前能夠滿足“凈資產(chǎn)不低于1000億元”標(biāo)準(zhǔn)的上市公司很少。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2017年年報(bào)數(shù)據(jù)中，滿足“凈資產(chǎn)不低于1000億元”的上市公司為24家，且大多為 “中字頭”的大型央企或國(guó)企。

值得關(guān)注的是，位居這24家企業(yè)中的中國(guó)平安(601318)持有平安證券40.96%的股份，作為控股股東，中國(guó)平安在2017年的凈資產(chǎn)達(dá)4733.51億元。而中信證券(600030)持有中信建投證券5.89%的股份，也同樣滿足持有5%以上股權(quán)的股東凈資產(chǎn)不能低于人民幣5000萬(wàn)元的要求。

A股凈資產(chǎn)不低于1000億元的上市公司情況。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)

對(duì)于新規(guī)所設(shè)立的框架，最讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是，對(duì)于市場(chǎng)上的上百家券商及其目前股東來(lái)說(shuō)，是否也需要按照新規(guī)進(jìn)行整改?如果需要整改，那么凈資產(chǎn)等硬性指標(biāo)不過(guò)關(guān)的，又將如何處理?

對(duì)此，《規(guī)定》并未進(jìn)行闡述。有法律專業(yè)人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆?ldquo;從法理上講，法不溯及既往，所以規(guī)定只對(duì)新股東有效。”

據(jù)澎湃新聞?dòng)浾咴贑hoice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在A股上市的券商中有19家有明確的控股股東，但因控股股東不屬于上市公司，相關(guān)凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)無(wú)從得知。

但也有不少股權(quán)較為分散，不存在控股股東的情況，包括東北證券(000686)、國(guó)海證券(000750)、廣發(fā)證券(000776)、長(zhǎng)江證券(000783)、中信證券、東方證券(600958)等。

截至2018年4月10日A股上市券商控股股東情況。數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

海通證券(600837)是股權(quán)較為分散的券商之一，其2017年年報(bào)顯示，“公司無(wú)直接持有5%以上股份的股東，且無(wú)實(shí)際控制人”，海通證券的第一大股東為證金公司，持股比例達(dá)4.9%。

也有業(yè)內(nèi)人士提出疑問(wèn)，《規(guī)定》中多次提到，通過(guò)證券交易所、股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易依法取得證券公司5%以下股份的股東不適用規(guī)定，那么，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)舉牌上市券商成為持股5%以上的股東，是否也有資質(zhì)要求?監(jiān)管層對(duì)于這類股東，又將如何監(jiān)管?

另一個(gè)值得注意的要點(diǎn)是，無(wú)論是哪一種類型的股東，證監(jiān)會(huì)通過(guò)新規(guī)都規(guī)定了，股權(quán)結(jié)構(gòu)中不能存在信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、投資基金等產(chǎn)品。

穿透核查股東資金來(lái)源

《規(guī)定》中還強(qiáng)化穿透核查，厘清股東背景及資金來(lái)源，這也是此次監(jiān)管的重點(diǎn)之一。

具體來(lái)看，首先是穿透核查股權(quán)結(jié)構(gòu)，禁止違規(guī)入股。

《規(guī)定》保留并強(qiáng)化了之前《10號(hào)指引》穿透核查的作法。并且明確，除中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的情形外，原則禁止信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃、投資基金等理財(cái)產(chǎn)品成為證券公司的股東或者證券公司股東實(shí)際控制人鏈條中的任何一環(huán)。

《規(guī)定》中明確了“兩參一控”的要求，“證券公司的股東以及股東的控股股東、實(shí)際控制人參股證券公司的數(shù)量不超過(guò)2家，其中控制證券公司的數(shù)量不超過(guò)1家。”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委發(fā)表文章稱：“根據(jù)理解，某個(gè)股東在控制1家證券公司的情況下，該股東還可以參股1家證券公司。”

以A股上市公司錦龍股份(000712)為例，其控股兩家券商，分別為東莞證券、中山證券，則應(yīng)該不受此項(xiàng)要求影響。

其次是穿透核查資金來(lái)源，禁止以委托資金、負(fù)債資金等非自有資金入股。

《規(guī)定》明確要求不得以委托資金、負(fù)債資金等非自有資金入股證券公司，股東的出資額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)。

為防止“空手套白狼”、加劇金融風(fēng)險(xiǎn)，《規(guī)定》要求證券公司股東在股權(quán)鎖定期內(nèi)不得質(zhì)押所持證券公司相關(guān)股權(quán)，并強(qiáng)化了鎖定期屆滿后質(zhì)押證券公司股權(quán)的監(jiān)管要求。

《規(guī)定》對(duì)存在控股股東和不存在控股股東的情況分別作了要求，存在控股股東或者實(shí)際控制人的證券公司，證券公司的控股股東，以及受證券公司控股股東或者實(shí)際控制人控制的股東，自持股日起60個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓相關(guān)證券公司股權(quán);其他股東，自持股日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓相關(guān)證券公司股權(quán)。

而不存在控股股東或者實(shí)際控制人的證券公司，股東自持股日起48個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓相關(guān)證券公司股權(quán)。

可以看到的是，《規(guī)定》要求，證券公司股東的實(shí)際控制人對(duì)所控制的證券公司股權(quán)應(yīng)當(dāng)遵守與證券公司股東相同的鎖定期。

最后，為防止股東通過(guò)分散持股的方式規(guī)避股東資格審批和監(jiān)管，《規(guī)定》穿透核查股東關(guān)聯(lián)關(guān)系，明確了關(guān)聯(lián)方持股比例合并計(jì)算、實(shí)質(zhì)重于形式等判斷標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)規(guī)避股東資格審批和監(jiān)管行為的，將依法處理違規(guī)股東和知情不報(bào)的證券公司。

另外，《規(guī)定》還進(jìn)一步強(qiáng)化了內(nèi)部管理的要求，落實(shí)證券公司及股東的主體責(zé)任?！兑?guī)定》明確，證券公司董事會(huì)辦公室是證券公司股權(quán)管理事務(wù)的辦事機(jī)構(gòu)，證券公司董事長(zhǎng)是證券公司股權(quán)管理事務(wù)的第一責(zé)任人，董事會(huì)秘書是直接責(zé)任人。

作者：澎湃新聞 劉歆宇 林倩