根據(jù)上交所披露，浙江禾川科技股份有限公司（以下簡稱“禾川科技”）將于11月19日科創(chuàng)板首發(fā)上會，中金為獨家保薦人。
禾川科技成立于2011年，是一家技術(shù)驅(qū)動的工業(yè)自動化控制核心部件及整體解決方案提供商，主要從事工業(yè)自動化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及應(yīng)用集成。
IPO前，創(chuàng)始人王項彬為公司控股股東和實際控制人，直接持有19.76%的股份，并通過禾川投資、衢州禾杰和衢州禾鵬間接持股6.02%股份，合計共控制公司25.78%的股份。
禾川科技主要產(chǎn)品包括伺服系統(tǒng)、PLC 等，覆蓋了工業(yè)自動化領(lǐng)域的控制層、驅(qū)動層和執(zhí)行傳感層，同時其產(chǎn)業(yè)鏈涉足上游的工控芯片、傳感器和下游的高端精密數(shù)控機床等領(lǐng)域。
公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域及合作客戶，圖源：招股書
近年來，隨著我國制造業(yè)升級，傳統(tǒng)的低技術(shù)含量、勞動力密集型制造業(yè)逐漸外遷至東南亞等發(fā)展中國家，包括精密機械、鋰電設(shè)備、3C 電子等科技含量更高的新興產(chǎn)業(yè)逐漸成為國內(nèi)制造業(yè)的重要成分，我國工業(yè)自動化市場迎來了廣闊的發(fā)展空間。
數(shù)據(jù)顯示，2019 年我國“工業(yè)自動化產(chǎn)品+服務(wù)”市場規(guī)模達到 1865 億元，同比增長 1.9%，預計 2022 年市場規(guī)模將達到 2087 億元。
在增量市場空間推動下，2018年至2021年1-6月，禾川科技實現(xiàn)營收分別為2.83億元、3.13億元、5.44億元、3.69億元；同期凈利潤分別為4973萬元、4763萬元、1.06億元、5397萬元。其中，伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司主要收入來源，占總營收比重八成以上。
長期以來，外資品牌諸如松下、三菱、歐姆龍等占據(jù)國內(nèi)工業(yè)自動化控制領(lǐng)域主導地位。以2020年收入計，在我國通用伺服系統(tǒng)市場前十大企業(yè)中，外資企業(yè)占據(jù)了6個，合計市占率為45.3%；而在PCL領(lǐng)域，外資品牌在我國的市場占有率在79%以上。反觀禾川科技在伺服系統(tǒng)和PLC 市場的占有率分別為 3%和 0.44%，市占率相對較低。
伺服系統(tǒng)、PLC 等工業(yè)自動化控制產(chǎn)品因集成度高，產(chǎn)品設(shè)計和工藝復雜，對技術(shù)要求較高。雖然2018年至2020年，禾川科技研發(fā)投入比重高于行業(yè)均值，且費用投入金額還在增加，但是由于公司在營收和利潤規(guī)模方面偏低，且國內(nèi)外主要競爭對手多數(shù)已經(jīng)成功上市，與其相比資金實力弱，如果未來禾川科技不能保證持續(xù)性研發(fā)投入，滿足客戶對產(chǎn)品多樣化需求，公司可能會因產(chǎn)品銷售規(guī)模下滑而導致市場份額進一步縮減。
同時，由于公司直接材料占營業(yè)成本的比例在75%以上，且核心產(chǎn)品原材料諸如電子元器件、IC 芯片依賴進口，受疫情影響，2020年以來全球主要集成電路制造生產(chǎn)線產(chǎn)能緊張，芯片短缺，導致相關(guān)原材料價格上漲，禾川科技面臨因采購成本上漲，使利潤空間縮窄的隱憂。
由于禾川科技業(yè)務(wù)快速擴張，其存貨及應(yīng)付款項等金額大幅上漲，加上公司大量擴充人員規(guī)模等帶來經(jīng)營成本增加。今年上半年，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負，約-2310萬元。
期間內(nèi)，禾川科技的流動比率和速動比率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2020年和2021年上半年均低于行業(yè)均值。資產(chǎn)負債率方面卻逐年增長，從2018年的22.35%增長至2021年的34.82%，而同行業(yè)均值卻維持在31%左右。由此可見，公司短期現(xiàn)金流有所緊缺，若后續(xù)未能得到改善，或?qū)ζ渖a(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響。
當前全球制造業(yè)朝著智能制造方向邁進，工業(yè)自動化控制產(chǎn)品是智能制造裝備的核心組成，未來工業(yè)自動化行業(yè)發(fā)展景氣度持續(xù)向好。但是，由于國內(nèi)市場份額主要由外資企業(yè)主導，公司市占率較低，且現(xiàn)金流出現(xiàn)一定程度惡化，其未來發(fā)展面臨一定考驗。
本文來自微信公眾號“格隆匯新股”（ID：ipopress），作者：果戈里，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
