2018年，監(jiān)管層在等候IPO過(guò)會(huì)的長(zhǎng)隊(duì)中開(kāi)辟了一條“VIP通道”，三家神秘公司頂著“超級(jí)獨(dú)角獸”的名號(hào)，過(guò)會(huì)風(fēng)馳電掣：藥明康德用50天、工業(yè)富聯(lián)36天，寧德時(shí)代24天。
時(shí)值寧德時(shí)代超過(guò)松下躍居全球第一大動(dòng)力電池生產(chǎn)商，三元鋰電池躋身新能源車(chē)市場(chǎng)主流，在創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板募資紀(jì)錄的同時(shí)，也帶動(dòng)了一眾概念股雞犬升天，其中包括了一家紡織起家，主營(yíng)防塵服和防靜電手套的企業(yè)——天華超凈。
寧德時(shí)代上市前，天華超凈一直是一家機(jī)構(gòu)視而不見(jiàn)的邊緣公司，其實(shí)控人裴振華也頗為低調(diào)，早年曾在江蘇紡織研究所就職，之后下海創(chuàng)業(yè)。
做紡織是江浙的致富老套路，前有創(chuàng)造了江蘇新晉首富的恒力，后有“紡織業(yè)臺(tái)積電”申洲國(guó)際。伴隨寧德時(shí)代勇闖新高，二級(jí)市場(chǎng)一度賞了天華超凈七連板。
這不由得浮現(xiàn)出一個(gè)問(wèn)題：一家主營(yíng)防靜電生意的“小”公司，是怎么跟動(dòng)力電池霸主寧德時(shí)代搭上關(guān)系的？
裴振華（右）為數(shù)不多的公開(kāi)露面
兩家公司的關(guān)系，絕不僅僅是電池廠需要防塵服那么簡(jiǎn)單——追溯到2011年，《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》出臺(tái)，外資在中國(guó)生產(chǎn)動(dòng)力電池的投資占比被限制在50%以內(nèi)。寧德時(shí)代的前身ATL由于日資背景陷入尷尬。
隨后，曾毓群另起爐灶創(chuàng)立寧德時(shí)代（CATL）。多出來(lái)的“C”是英文“時(shí)代（Contemporary）”，不過(guò)在外界看來(lái)似乎更像“China”。
2015年，ATL將持有的寧德時(shí)代15%的股權(quán)，以8900萬(wàn)人民幣的白菜價(jià)轉(zhuǎn)讓給了一家名叫寧波聯(lián)創(chuàng)的公司，使得寧德時(shí)代徹底和ATL切割，成為純中資企業(yè)，而寧波聯(lián)創(chuàng)的大股東，便是裴振華。
2018年，天華超凈又與寧德時(shí)代在宜賓市江安縣共同投資成立了天宜鋰業(yè)，不到一年就建設(shè)了2萬(wàn)噸氫氧化鋰的產(chǎn)線，還入股了全球最大鋰礦床Manono母公司AVZ，并且綁定了澳洲鋰礦商Pilbara Minerals鋰輝石精礦的供應(yīng)，切入了鋰電行業(yè)上游。
資本騰挪術(shù)在裴振華手里不斷演繹。2020年11月，他先將天宜鋰業(yè)裝入上市公司并表，讓天華超凈這只“夕陽(yáng)紡織股”搖身一變成為朝陽(yáng)鋰電股；今年4月，寧德時(shí)代參與天華超凈定增，短短4個(gè)月的時(shí)間，天華超凈的股價(jià)近乎翻了三倍。
一邊是白菜價(jià)拿下寧德時(shí)代15%的股權(quán)，一邊是自家公司打入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈，以寧德時(shí)代最新的股價(jià)來(lái)計(jì)算，在這次一魚(yú)兩吃的資本運(yùn)作中，這位低調(diào)富豪從中獲利至少1000億人民幣。
裴振華的身價(jià)暴漲絕非孤例，曾毓群?jiǎn)柖ο愀凼赘豢峙乱矁H僅是一個(gè)注腳。
從三年前的光速I(mǎi)PO到如今動(dòng)力電池的全球霸主，參與其間的有實(shí)業(yè)資本、有資管巨頭、有海外大鱷。電動(dòng)汽車(chē)的時(shí)代洪流、國(guó)家戰(zhàn)略的縱橫捭闔與資本市場(chǎng)的零光片羽交相輝映，一起主持了寧德時(shí)代的加冕禮。
它是國(guó)家意志委任的開(kāi)路先鋒，是產(chǎn)業(yè)政策孕育的超級(jí)工程，是全球資本分享的饕餮盛宴。它創(chuàng)造了新能源領(lǐng)域迄今為止最壯觀的一次造富運(yùn)動(dòng)。
寧德時(shí)代的拔地而起，除了曾毓群名聲在外的“賭性堅(jiān)強(qiáng)”，以及中央層面長(zhǎng)達(dá)十多年的產(chǎn)業(yè)布局，還有一個(gè)舉足輕重的角色：產(chǎn)業(yè)資本。
如果翻看寧德時(shí)代在上市前的歷次股權(quán)融資，會(huì)發(fā)現(xiàn)在一長(zhǎng)串名單中，既有君聯(lián)資本、云峰基金、深創(chuàng)投這類一級(jí)市場(chǎng)老牌豪強(qiáng)，也有平安、招銀國(guó)際這樣的金融巨頭，還有七匹狼、華西村這些依靠投資煥發(fā)第二春的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)老炮，甚至還有代工巨人富士康的參與。
2018年，云峰基金同時(shí)斬獲藥明康德和寧德時(shí)代兩只獨(dú)角獸，“西溪摩根”怒刷了一波存在感。同一時(shí)期喜提藥明和寧德的，還有君聯(lián)資本和博裕資本，這兩支基金都與最近陷入輿論漩渦的聯(lián)想頗有淵源。
博裕資本創(chuàng)始人之一的馬雪征曾在聯(lián)想擔(dān)任CFO，更早前還是總設(shè)計(jì)師的翻譯。她最負(fù)盛名的是操作，是主持了聯(lián)想對(duì)IBM PC業(yè)務(wù)的并購(gòu)。據(jù)說(shuō)楊元慶早年去香港時(shí)，都是馬雪征帶著他去中環(huán)挑衣服[2]。
君聯(lián)資本前身聯(lián)想投資成立，柳傳志C位
馬雪征操盤(pán)的另一個(gè)著名案例，是聯(lián)想神州的分拆案。當(dāng)時(shí)楊元慶分管了聯(lián)想集團(tuán)，郭為分管了神州數(shù)碼，兩人都想把當(dāng)年深圳聯(lián)想的總經(jīng)理朱立南招致麾下，但都被后者婉拒。
后來(lái)，朱立南負(fù)責(zé)了君聯(lián)資本的前身聯(lián)想投資。彼時(shí)聯(lián)想內(nèi)部有一種說(shuō)法：柳傳志托付給朱立南的3500萬(wàn)美元，幾乎是聯(lián)想前10年P(guān)C業(yè)務(wù)積累下的全部利潤(rùn)。
此后，君聯(lián)的投資順風(fēng)順?biāo)瑢幍碌谝惠喨谫Y中就出現(xiàn)了君聯(lián)，搶先了云鋒一個(gè)身位。早在2003年，君聯(lián)就研究起了新能源，只不過(guò)投的是電動(dòng)自行車(chē)電池。
有了“兩個(gè)輪子”的經(jīng)驗(yàn)后，君聯(lián)開(kāi)始涉足汽車(chē)投資。從汽車(chē)服務(wù)領(lǐng)域的神州租車(chē)、易車(chē)網(wǎng)，到電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)供應(yīng)商，再到做整車(chē)的拜騰、做自動(dòng)駕駛小馬智行和做鋰電設(shè)備先導(dǎo)智能，每個(gè)環(huán)節(jié)都沒(méi)放過(guò)。
在研究鋰電材料公司璞泰來(lái)時(shí)，君聯(lián)發(fā)現(xiàn)了公司第一大客戶寧德時(shí)代，當(dāng)時(shí)君聯(lián)董事總經(jīng)理李家慶興奮地形容：“如果未來(lái)自動(dòng)駕駛最頭部的公司，是消費(fèi)電子中的微軟，那寧德時(shí)代就是英特爾，它是新能源動(dòng)力的心臟[3]?！?/strong>
寧德時(shí)代也不負(fù)李家慶的期望，先是脫離ATL從消費(fèi)電子換道新能源車(chē)，接著抓住寶馬橄欖枝聲名鵲起，隨后打入宇通、金龍大巴產(chǎn)業(yè)鏈。2015年，政策補(bǔ)貼向高能量密度傾斜后，寧德時(shí)代憑借三元鋰電池切入乘用車(chē)市場(chǎng)，幾乎踩對(duì)了每一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2017年，寧德以11.84GWh的裝機(jī)量超越松下，問(wèn)鼎全球冠軍。
2018年寧德時(shí)代上市，摘果子的還有一眾處于騰籠換鳥(niǎo)焦慮的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本。比如在股東名單里，“華西村”這三個(gè)字頗具時(shí)代感，轉(zhuǎn)行做投資也無(wú)需贅言。至于七匹狼這家公司，就有的聊了。
媒體口中的寧德成為華西村翻盤(pán)底牌
七匹狼的入場(chǎng)，輿論之前噴它不務(wù)正業(yè)，這反倒低估了這個(gè)知名皮帶品牌的投研實(shí)力，要知道七匹狼的投資案例不乏柔宇、商湯這樣的AI新貴，還有京東物流這樣的電商明珠。
另一家投資水平被低估的企業(yè)是TCL：2019年李東生將朝不保夕的家電業(yè)務(wù)從上市公司進(jìn)行剝離，留下了兩塊業(yè)務(wù)：面板（華星光電）以及投資（TCL創(chuàng)投），后來(lái)又裝入了中環(huán)股份。
早在2014年底，TCL創(chuàng)投就判斷新能源汽車(chē)正處于爆發(fā)前夜，通過(guò)產(chǎn)業(yè)版圖拆解，盯上了電池這個(gè)具有技術(shù)含量的領(lǐng)域。TCL創(chuàng)投副總裁馬華曾回憶第一次去寧德談判的場(chǎng)景：“在一個(gè)會(huì)議室坐著接近20家投資機(jī)構(gòu)投資人，TCL最終打敗三四十家機(jī)構(gòu)才成為投資方[4]?！?/strong>
回過(guò)頭看，2021年光伏、新能源車(chē)以及Mini LED三個(gè)頂級(jí)賽道，TCL的確一個(gè)也沒(méi)有錯(cuò)過(guò)。
彼時(shí)新能源方興未艾的環(huán)境，就如君聯(lián)李家慶描繪，“投資人要干今天看上去說(shuō)不太清楚的事”。華西股份董事長(zhǎng)湯維清也承認(rèn)，早期投資寧德時(shí)代“具有偶然性”[5]。要磕破腦袋搶到微薄的份額，既有依靠前瞻性研究的案頭工作，也有對(duì)資本背景的依靠。
也許在一級(jí)市場(chǎng)，大多數(shù)參與者都無(wú)法預(yù)見(jiàn)到寧德時(shí)代在未來(lái)取得的成功，更不用說(shuō)他們自己在其中扮演的角色了。
或許也正是這樣的原因，在寧德時(shí)代上獲利最多的，既不是云峰和君聯(lián)這樣的一級(jí)豪門(mén)，也不是TCL和七匹狼這些實(shí)業(yè)老炮。反倒是金融代表隊(duì)的種子選手招商銀行。
粗淺估算，不算招銀國(guó)際的自有資金，招銀動(dòng)力與招銀叁號(hào)這兩個(gè)產(chǎn)品加起來(lái)，在寧德時(shí)代這一筆投資上賺了800多億。
上市前押注寧德時(shí)代的投資機(jī)構(gòu)非常多。一方面，寧德時(shí)代在新能源領(lǐng)域已經(jīng)是如雷貫耳的超級(jí)明星，另一方面，這家未來(lái)會(huì)把茅臺(tái)拉下王座的“寧王”在大眾傳播領(lǐng)域名氣還不大。
2018年6月，寧德時(shí)代在A股創(chuàng)業(yè)板上市。站在2018年這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)等待寧德時(shí)代的，既是萬(wàn)人簇?fù)淼膭?chuàng)業(yè)板一哥的鮮花錦簇，也是一場(chǎng)補(bǔ)貼退坡、“白名單”廢止所引發(fā)的行業(yè)危機(jī)。
2018年，整個(gè)A股市場(chǎng)可以用“沉寂”來(lái)形容。但令一級(jí)豪門(mén)列強(qiáng)松一口氣的是，二級(jí)大佬的接盤(pán)熱情空前高漲——登陸創(chuàng)業(yè)板僅一個(gè)半月，寧德時(shí)代股價(jià)漲幅一度超過(guò)200%。
能有魄力在那樣的環(huán)境下刮獎(jiǎng)寧德，也注定了他們的身份并不簡(jiǎn)單。寧德第一批十大流通股東堪稱豪華，其中便有高毅資產(chǎn)鄧曉峰，而且獨(dú)占三席。
2015年，鄧曉峰加入私募開(kāi)啟投資生涯下半場(chǎng)，孜孜不倦調(diào)研起新能源車(chē)，發(fā)現(xiàn)了銅是關(guān)鍵的原材料，也為其后續(xù)抄底紫金礦業(yè)埋下了伏筆。
經(jīng)過(guò)幾年深入研究，2018年，鄧曉峰開(kāi)始陸續(xù)布局宏發(fā)股份、銀輪股份和福斯特等新能源產(chǎn)業(yè)鏈，并把足夠的彈藥集中到了剛上市的寧德時(shí)代。
2017年高毅資產(chǎn)圍爐夜話，鄧曉峰就已經(jīng)看的非常透徹：“新能源行業(yè)是未來(lái)五到十年空間最大的行（caifu）業(yè)(mima)，新能源汽車(chē)將會(huì)是先走電動(dòng)化，再走智能化。”
在鄧曉峰開(kāi)始深入研究新能源時(shí)，剛剛在銀華基金開(kāi)啟公募生涯的李曉星就已經(jīng)把新能源滿上了，重倉(cāng)了天齊鋰業(yè)和陽(yáng)光電源。
李曉星曾在自動(dòng)化五百?gòu)?qiáng)ABB工作，其投資以擅長(zhǎng)捕捉景氣度為主要特征，自然也不會(huì)放過(guò)新能源的機(jī)會(huì)。寧德時(shí)代上市后，銀華盛世精選位列第九大股東，成為寧德時(shí)代上市時(shí)買(mǎi)入最多的公募。
只不過(guò)李曉星的“最多”并沒(méi)有站穩(wěn)太久，管理廣發(fā)小盤(pán)的劉格菘就殺入寧德時(shí)代，成為除指數(shù)外持倉(cāng)寧德最多的公募基金經(jīng)理。同樣姍姍來(lái)遲的還有以小摩、美林和普林斯頓大學(xué)為代表的資本主義金融大鱷，買(mǎi)的比劉格菘還要多。
但讓眾多機(jī)構(gòu)大跌眼鏡的是，寧德時(shí)代中報(bào)出爐，半年凈利潤(rùn)同比下降了近五成，以至于要官方藉由轉(zhuǎn)讓普萊德股權(quán)取得的處置收益影響安慰市場(chǎng)。短短一個(gè)多月，寧德股價(jià)跌去了30%，把一眾資管大佬和海外大鱷安排的明明白白。
寧德時(shí)代的大幅回調(diào)，除了業(yè)績(jī)下滑的表象，更多還是由于新能源車(chē)補(bǔ)貼政策的退坡、以及放寬外資企業(yè)準(zhǔn)入限制兩道鐵拳的影響。
2019年之前，松下、三星SDI、SK創(chuàng)新等日韓列強(qiáng)被“白名單”攔在中國(guó)市場(chǎng)之外，給了國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池做大規(guī)模的良機(jī)。但2019年6月白名單廢止，由恰逢中汽協(xié)又發(fā)布新規(guī)，核心思路從以補(bǔ)貼為主的產(chǎn)業(yè)保護(hù)，轉(zhuǎn)向引進(jìn)國(guó)外“先富”倒逼國(guó)內(nèi)“后富”，向海外廠商敞開(kāi)大門(mén)。
這也意味著寧德時(shí)代要既要迎接日韓列強(qiáng)的搶灘登陸，又要面臨補(bǔ)貼退坡后新能源車(chē)行業(yè)下行的壓力。
2019年初，上市時(shí)買(mǎi)寧德最多的QFII UBS做了一個(gè)評(píng)測(cè)，與松下、三星SDI、LG化學(xué)相比，寧德時(shí)代的電池成本約人民幣1.03元/瓦時(shí)，成本最高。在能量密度上，松下的21700電池單體密度可達(dá)340wh/kg，也優(yōu)于寧德時(shí)代的300wh/kg。
退補(bǔ)環(huán)境下，電車(chē)勢(shì)必會(huì)選成本低、密度高的優(yōu)質(zhì)電池。果不其然，寧德最大客戶北汽反水，宣布與韓國(guó)的CT&T成立合資公司，后者的電池由SK創(chuàng)新提供。
同一時(shí)期，補(bǔ)貼退坡也把整個(gè)新能源車(chē)打出內(nèi)傷：樂(lè)視窒息等待退市，董小姐的銀隆銷量腰斬，眾泰爆虧112億搞得員工討薪，沃特瑪電池自爆宣告破產(chǎn)，蔚來(lái)的李斌成了2019年最慘的男人。
當(dāng)時(shí)已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘的蔚來(lái)，兩個(gè)月因電池發(fā)生三起自燃，不得已召回了4308輛ES8，約占2018年蔚來(lái)交付量的三成。伯恩斯坦（Bernstein）的分析師Robin Zhu也不忘來(lái)一發(fā)陰陽(yáng)怪氣的馬后炮，把蔚來(lái)的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至0.9美元。
經(jīng)歷了A股多輪周期歷練的鄧曉峰，與劉格菘擦肩而過(guò)，吃了一波上市紅利，便大筆拋售了至少1000萬(wàn)股寧德時(shí)代，三季度從十大流通股東中徹底消失。
行業(yè)前景愈發(fā)撲朔迷離，奉行景氣度趨勢(shì)投資的李曉星和依據(jù)中觀行業(yè)比較的劉格菘自然不會(huì)長(zhǎng)情，見(jiàn)勢(shì)不對(duì)，分別消失于寧德年報(bào)和來(lái)年一季報(bào)之中。
一時(shí)間，安全、經(jīng)濟(jì)、續(xù)航這三項(xiàng)電池最硬的指標(biāo)似乎都受到了質(zhì)疑，寧德也收到了曾毓群兩年前的靈魂拷問(wèn)：臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬真的會(huì)飛么？
在倒逼電池廠從大到強(qiáng)的國(guó)家意志之下，寧德時(shí)代在2019年的法蘭克福車(chē)展上推出CTP（Cell To Pack）技術(shù)，即電芯直接集成到電池包，省去模組環(huán)節(jié)，在零件數(shù)量減少的前提下提升了能量密度，實(shí)現(xiàn)了降本增效。
另一方面，寧德與本田和豐田合作開(kāi)發(fā)新技術(shù)，為沃爾沃、戴姆勒提供電池，拿下寶馬569億大單，并把工廠開(kāi)到德國(guó)，距離當(dāng)?shù)靥厮估S不超過(guò)300公里[6]。
一場(chǎng)行業(yè)危機(jī)，一次峰回路轉(zhuǎn)，劃出了三位明星基金經(jīng)理的三條岔路：
李曉星在2019年二季度又殺了回來(lái)，寧德時(shí)代在三季度成為了銀華中小盤(pán)第一大持倉(cāng)股。
2019年初大盤(pán)暴力反彈時(shí)，沒(méi)有及時(shí)加倉(cāng)的鄧曉峰，在下半年狂買(mǎi)新能源上游紫金礦業(yè)23億。
在寧德時(shí)代上趕了個(gè)晚集的劉格菘，化身劉大將軍轉(zhuǎn)戰(zhàn)半導(dǎo)體，斬獲了2019年公募冠軍。
有趣的是，這三位被寧德“開(kāi)過(guò)光”的基金經(jīng)理，后來(lái)分別成為了投資者心目中銀華基金、高毅資產(chǎn)以及廣發(fā)基金的門(mén)面擔(dān)當(dāng)。
在新能源車(chē)市場(chǎng)撲朔迷離的2019年，相較一級(jí)市場(chǎng)大佬的蟄伏，二級(jí)投資者的閃轉(zhuǎn)騰挪構(gòu)成了新能源車(chē)另一個(gè)激蕩的注腳。
2019年底，國(guó)產(chǎn)化的特斯拉Model 3正式獲得國(guó)家補(bǔ)貼，寧德時(shí)代作為動(dòng)力電池的尖子生脫穎而出，新能源的大年在疫情中拉開(kāi)了大幕。
2020年1月7日，埃隆·馬斯克乘坐自己的私人飛機(jī)灣流G650從洛杉磯起飛，途中超過(guò)一架同航線的波音777，緊急降落上海臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)兩港大道西處的“無(wú)畏艦”。在艦內(nèi)密密麻麻的機(jī)器人和自動(dòng)生產(chǎn)線前，馬斯克為慶祝Model3大規(guī)模交付脫衣尬舞，他說(shuō)的第一句話是：
感謝中國(guó)政府！
和馬斯克一起來(lái)到中國(guó)的，還有來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)的頂級(jí)投資者。
2020年，新能源車(chē)主流玩家?guī)缀跬瑫r(shí)解決了產(chǎn)能問(wèn)題：特斯拉超級(jí)工廠在上海開(kāi)閘，蔚來(lái)總部正式落戶合肥，合肥國(guó)資攜百億（后來(lái)敲定70億）強(qiáng)力救援，將其拖出ICU，落得最強(qiáng)風(fēng)投城市美名。
下游需求的回暖，對(duì)寧德時(shí)代的意義不言而喻。同樣，對(duì)于全球資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，也深深感受到特斯拉產(chǎn)銷突破打開(kāi)估值天花板后，時(shí)代浪潮洶涌而來(lái)的震撼力。
對(duì)于時(shí)代趨勢(shì)的把握，美股的成熟投資者比A股更犀利，剛把道瓊斯連續(xù)熔斷干腰斬后，就將特斯拉送上火箭，不到三個(gè)月，市值就把汽車(chē)霸主豐田踩在腳下。依靠重倉(cāng)特斯拉，“女版巴菲特” 木頭姐（Catherine Wood）管理的ARK5只ETF拉幾乎統(tǒng)統(tǒng)翻倍，并且規(guī)模擴(kuò)張速度絲毫不亞于當(dāng)年A股如日中天的劉格菘。
ARKK呈現(xiàn)變態(tài)漲幅，來(lái)源：YAHOO FINANCE
海外投資新能源也并非都是“妖人”，也有像Baillie Gifford這樣的蘇格蘭百年老店。
Baillie Gifford愛(ài)丁堡總部門(mén)牌上掛著一句標(biāo)語(yǔ)：“真正的投資者以十年為單位思考，而非以季度為單位思考。”基于這樣的哲學(xué)，他們采取全球長(zhǎng)期成長(zhǎng)投資策略（Long Term Global Growth，LTGG），通俗說(shuō)，就是在全球找到具有顛覆式創(chuàng)新的公司，然后持有長(zhǎng)達(dá)5-10年。
詹姆斯·安德森(James Anderson)，查理芒格2號(hào)
BG的掌舵人詹姆斯·安德森(James Anderson)自稱“查理芒格二號(hào)”，管理著B(niǎo)G旗艦——蘇格蘭抵押貸款基金。與木頭姐越跌越買(mǎi)不同，安德森越買(mǎi)越少，聚焦于少數(shù)卓越能在五年內(nèi)收入翻一番的企業(yè)。
早在2013年，BG就建倉(cāng)特斯拉8900萬(wàn)美元，平均成本38.7美元，隨后不斷加倉(cāng)，直到2017年持有了1400萬(wàn)股[7]，僅2020年就在特斯拉上賺了2000億[11]。
蘇格蘭抵押貸款基金（Baillie Gifford SMIT ）漲幅同樣變態(tài)，Baillie Gifford官網(wǎng)
隨后，BG的投資重心轉(zhuǎn)向中國(guó)，去年已在上海完成“柏基投資”的私募備案。同樣的操作也將在寧德身上復(fù)制——BG旗下的中國(guó)成長(zhǎng)信托重倉(cāng)持有了寧德時(shí)代，三季度持倉(cāng)占比2.6%。
在騰訊和美團(tuán)賺到大錢(qián)的BG SMIT的另一位經(jīng)理湯姆·斯萊特（Tom Slater），對(duì)中國(guó)企業(yè)家贊賞有加：“當(dāng)你與中國(guó)的一些創(chuàng)始人交談時(shí)，你必須停止懷疑[8]?！?/p>
從某種程度上說(shuō)，寧德和特斯拉具有非常相似的特質(zhì)，不僅在業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)層面，重點(diǎn)在于，他們分別是A股和美股本輪新能源行情上漲的核心。
2月3日，A股開(kāi)出千股跌停，但寧德盤(pán)中漲幅一度高達(dá)9.79%，原因是寧德電池將強(qiáng)勢(shì)切入特斯拉供應(yīng)鏈。另一邊，蔚來(lái)自燃事件后，與寧德的友誼小船并沒(méi)有翻，鞏固了國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力基本盤(pán)的寧德時(shí)代，產(chǎn)能規(guī)劃規(guī)劃不斷超預(yù)期。整個(gè)新能源車(chē)邏輯由政策驅(qū)動(dòng)，徹底轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨篁?qū)動(dòng)。
2020年5月，執(zhí)掌中歐時(shí)代先鋒的周應(yīng)波殺入寧德時(shí)代，這位中歐總經(jīng)理劉建平口中“很聰明，反應(yīng)快”的大波哥，成為了買(mǎi)入寧德時(shí)代最多的公募基金經(jīng)理。就差發(fā)個(gè)更名公告，把“中歐時(shí)代先鋒”改成“寧德時(shí)代先鋒”了。
按照周應(yīng)波的邏輯，“我覺(jué)得model3就是2010年的iPhone 4，2020年也會(huì)成為智能和電動(dòng)汽車(chē)手機(jī)的元年。”隨后，高瓴資本攜百億資金參與寧德時(shí)代定增，價(jià)格161元，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這個(gè)價(jià)格不便宜。
事實(shí)證明大家格局小了，2020年9月，中國(guó)明確提出2030年“碳達(dá)峰”與2060年“碳中和”目標(biāo)。緊接著拜登上任，宣布恢復(fù)全額電動(dòng)車(chē)稅收減免，2050年實(shí)現(xiàn)零排放，日本、韓國(guó)也相繼宣布2050年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。
全球在降低碳排放達(dá)成了一致，從某種程度來(lái)講，寧德的股東可以說(shuō)自己的持倉(cāng)與全人類的命運(yùn)息息相關(guān)。
年底，匯豐晉信的陸彬以134%的收益登頂股票型基金首位，農(nóng)銀匯理的趙詣管理4只主動(dòng)權(quán)益基金獨(dú)霸前四名，重演2019年劉格菘一人獨(dú)攬“前三甲”的盛景，他們共同的特征是，重倉(cāng)了寧德時(shí)代為主的新能源股票。這似乎也證明了國(guó)內(nèi)公募的青年才俊，炒股水平并沒(méi)有比“女版巴菲特”和“查理芒格2號(hào)”差多少。
在一片以新能源為名的狂歡中，沸騰的巨浪行進(jìn)到了最激動(dòng)人心的章節(jié)：寧王大戰(zhàn)茅王。
2020年，媒體一度將公募劃分為張坤、劉彥春為首的“茅派”，和以趙詣，陸彬?yàn)槭椎摹皩幣伞保瑑烧邉?shì)均力敵，齊頭并進(jìn) 。但在今年一季度新能源標(biāo)的摧枯拉朽的上漲后，勝負(fù)判若云泥。
這也意味著，貴州茅臺(tái)統(tǒng)治了A股5年之久的霸權(quán)，第一次受到了挑戰(zhàn)。與燃油車(chē)同理，國(guó)內(nèi)公募價(jià)值投資也迎來(lái)了自己的“諾基亞”時(shí)刻，一時(shí)間景氣度賽道投資甚囂塵上。
時(shí)值“業(yè)界良心”楊東提示新能源風(fēng)險(xiǎn)后，寧德年內(nèi)不講道理的走出了翻倍漲幅。同樣，一季報(bào)明確說(shuō)明“電動(dòng)車(chē)估值過(guò)高”的交銀基金經(jīng)理?xiàng)詈?，被增配基金?jīng)理；業(yè)績(jī)同樣被動(dòng)的泓德基金的鄔傳雁直接被公司封鎖了交易權(quán)，他們的共同點(diǎn)是：都低配了新能源賽道。
形成鮮明對(duì)比的是，青年才俊陸彬和趙詣憑借重配新能源繼續(xù)延續(xù)著強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)；喊出“新能源十年十倍”的周應(yīng)波搭檔劉偉偉，今年以來(lái)收獲了51.53%的收益；任職年齡1年多的前海開(kāi)源公用事業(yè)的基金經(jīng)理崔宸龍，因風(fēng)格漂移近一年斬獲了 152.89%的收益，甚至在6月接受采訪時(shí)意氣風(fēng)發(fā)：
“現(xiàn)在的新能源就像5000塊的深圳房?jī)r(jià)[9]?！?/strong>
基金經(jīng)理們割裂的表現(xiàn)，隱含了一層宏觀環(huán)境分野的意味：去年的茅指數(shù)傲視群雄，多是因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，市場(chǎng)追求確定性；而今年的邏輯演變?yōu)橥涱A(yù)期引申而來(lái)傳統(tǒng)龍頭拔估值的約束，處于高景氣的寧組合反而能夠利用成長(zhǎng)去消化估值。
所以，今年如果聽(tīng)到有人把“滲透率”、“未來(lái)空間”掛嘴邊，那他大概率是賺了大錢(qián)。
8月5日，寧德交出半年報(bào)答卷，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)727.36%大超預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)歡欣鼓舞，其中以國(guó)信證券吆喝的最為賣(mài)力，一篇以《寧德時(shí)代系列之二——儲(chǔ)能篇：第二“增長(zhǎng)曲線”的終局探討》為名的報(bào)告，直接開(kāi)天眼算出了2060年的營(yíng)收，讓寧德也對(duì)此也表示懷疑，報(bào)告推出后股票連綠四天。
不可否認(rèn)，隨著寧德時(shí)代市值水漲船高，賺錢(qián)效應(yīng)逐步加深會(huì)形成反饋，進(jìn)而影響基金經(jīng)理的操作。這也無(wú)可厚非，畢竟在國(guó)內(nèi)公募市場(chǎng)，最讓基金經(jīng)理?yè)?dān)心受怕的不是跟隨大流然后發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了，而是自己脫離羊群做自己后，大家都對(duì)了，缺誰(shuí)誰(shuí)尷尬。
寧王的加冕也給基金行業(yè)造了個(gè)詞：風(fēng)格漂移。翻譯過(guò)來(lái)，就是自己行業(yè)沒(méi)有希望了，也不用固步自封：工銀物流產(chǎn)業(yè)的張宇凡一季度重倉(cāng)高速公路鐵路，二季度持倉(cāng)一半變成了新能源；南方教育持倉(cāng)除了中公教育，其他全是新能源，基金經(jīng)理肖佳倩走位風(fēng)騷，換倉(cāng)換在了“雙減”之前。
嚴(yán)格意義上說(shuō)這些行業(yè)主題基金只能定位為漂移，而在風(fēng)格上有漂移嫌疑的是東方紅。東方紅本身是價(jià)值投資的代名詞，卻在寧德估值并不便宜的情況下二季度持有97億，位列所有公募第一。其中有四只基金是今年3、4月成立，到二季度末都買(mǎi)入重倉(cāng)[1]。應(yīng)了那句老話：牛市就是漲到你相信。
當(dāng)然，在天量資本的博弈之外，寧德時(shí)代的基本面也確實(shí)過(guò)硬，在比亞迪、國(guó)軒高科等電池廠商陷入上游原材料漲價(jià)的焦慮集體提價(jià)時(shí)，通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈的把控降低成本，寧德在電池沒(méi)有漲價(jià)的前提毛利率不降反升。
同一時(shí)期，寧德時(shí)代又推出了不含鋰鈷，成本比鋰電池低30%到40%鈉離子電池，在儲(chǔ)能第二增長(zhǎng)曲線外，又打開(kāi)了成本的想象空間。
國(guó)內(nèi)基金三季報(bào)顯示，共有1225只基金重倉(cāng)持有寧德時(shí)代，持倉(cāng)市值高達(dá)1171億元，超過(guò)了持倉(cāng)貴州茅臺(tái)的1092億元。
同一時(shí)期，資本主義大鱷卻騷操作不斷：全球持有貴州茅臺(tái)最多的基金——資本集團(tuán)歐洲亞太成長(zhǎng)基金連續(xù)減持茅臺(tái)，而全球持有寧德時(shí)代最多的基金——安聯(lián)神州A股基金，則在最近暴力減持。
只不過(guò)，作為國(guó)家意志、產(chǎn)業(yè)政策、實(shí)業(yè)資本與企業(yè)家精神共同創(chuàng)造的動(dòng)力電池霸主，寧德時(shí)代之于中國(guó)制造業(yè)的意義，顯然不應(yīng)該止步于此。
2021年8月12日，寧德時(shí)代天量定增582億，各路機(jī)構(gòu)目瞪狗呆。要知道上一次玩這么大的，還是2018年定增1000億的農(nóng)業(yè)銀行。消息一出，興業(yè)證券聯(lián)連夜舉行電話會(huì)議，逾2000名投資者參與，盛況空前。
從一場(chǎng)備受矚目的IPO，到成為A股一個(gè)舉足輕重的風(fēng)向標(biāo)，寧德時(shí)代用了3年時(shí)間。3年間，中國(guó)從新能源車(chē)?yán)顺钡囊?jiàn)證者，變成了參與者，繼而成為了主導(dǎo)者。
因此，復(fù)盤(pán)這個(gè)超級(jí)工程背后浩浩蕩蕩的造富運(yùn)動(dòng)，顯然也不應(yīng)該止于二級(jí)市場(chǎng)的刀光劍影與資本世界的群魔亂舞。寧德時(shí)代的崛起，本質(zhì)上是中國(guó)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)崛起的縮影：
首先，寧德時(shí)代是中國(guó)政府在新能源車(chē)領(lǐng)域政策豪賭的果實(shí)：從終端產(chǎn)品的全面補(bǔ)貼，到針對(duì)動(dòng)力電池廠商的精準(zhǔn)扶貧，再到打開(kāi)國(guó)門(mén)迎接鯰魚(yú)，引導(dǎo)企業(yè)從大到強(qiáng)。寧德時(shí)代的成長(zhǎng)節(jié)奏與政策布局亦步亦趨，最終站穩(wěn)了動(dòng)力電池霸主地位。
其次，寧德時(shí)代是個(gè)非常罕見(jiàn)的、在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中、由資本市場(chǎng)用腳投票選出來(lái)的高端制造業(yè)樣本：動(dòng)力電池是一個(gè)高度依賴大規(guī)模資本開(kāi)支的領(lǐng)域，無(wú)論是松下、LG化學(xué)、SK創(chuàng)新等日韓諸強(qiáng)，還是以比亞迪為代表的國(guó)內(nèi)追兵，往往都是依靠主業(yè)的營(yíng)收，向動(dòng)力電池的研發(fā)持續(xù)輸血。而寧德能依靠的，只有資本市場(chǎng)。
回顧國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的歷史，實(shí)體產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的如此緊密前所未有，無(wú)論是上市前大佬云集的投資方名單，還是上市后每一次高規(guī)格的定增，都是資本市場(chǎng)為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)升級(jí)的輸血。
而寧德時(shí)代也通過(guò)自身的成長(zhǎng)，回饋了參與其間的資本方，繼而創(chuàng)造了這場(chǎng)浩浩蕩蕩的新能源造富運(yùn)動(dòng)。
最后，寧德時(shí)代的崛起，濃縮了中國(guó)在新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的全面突圍：相比消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)大陸多為代工缺少研發(fā)，只有市占率沒(méi)有高利潤(rùn)的尷尬，國(guó)內(nèi)的新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈完成了一次從上到下的全面突圍——上游礦產(chǎn)資源跑馬圈地、中游動(dòng)力電池站穩(wěn)腳跟、下游汽車(chē)品牌遍地開(kāi)花。
一方面是寧德時(shí)代自身在新能源車(chē)上下游的全方位布局：在上游，參股天宜鋰業(yè)，與紫金礦業(yè)哄搶新鋰公司，與贛鋒鋰業(yè)爭(zhēng)奪千禧鋰業(yè)；在中游，高價(jià)認(rèn)購(gòu)先導(dǎo)智能，借永福股份擴(kuò)充儲(chǔ)能；在下游，投資哪吒汽車(chē)，入股阿維塔科技，并且在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投資了地平線。
世界級(jí)鋰鹽項(xiàng)目，新鋰公司（Neo Lithium） 3Q項(xiàng)目
另一方面，有了寧德時(shí)代在動(dòng)力電池這個(gè)核心零部件上的卡位，整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈也完成了一次“建制化突破”。以電解液、隔膜、正負(fù)極為代表的電池零部件，都完成了研發(fā)環(huán)節(jié)在中國(guó)的安營(yíng)扎寨，在技術(shù)上打開(kāi)了日韓老牌列強(qiáng)的圍堵。
因此，寧德時(shí)代的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止與先富階層在資本市場(chǎng)的夜夜笙歌，而在于對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游“共同富?！钡膸?dòng)作用：
消費(fèi)電子時(shí)代，大陸產(chǎn)業(yè)鏈的特征是一堆組裝廠依靠“進(jìn)口設(shè)備+來(lái)料加工”，在毛利率不到10%的行業(yè)里互相傷害，而在新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的多條賽道，大陸都有了一個(gè)牢牢卡住高附加值環(huán)節(jié)的課代表。
歸根結(jié)底，這場(chǎng)牌局的最大贏家，是中國(guó)的新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。
本文來(lái)自微信公眾號(hào) “遠(yuǎn)川投資評(píng)論”（ID：caituandzd），作者：沈暉，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
