當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月17日，聯(lián)合國(guó)在紐約發(fā)布的《2018年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》(年中更新版)指出，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出預(yù)期。目前預(yù)測(cè)2018年和2019年世界經(jīng)濟(jì)増長(zhǎng)率將達(dá)到3.2%，分別上調(diào)0.2個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

近40%國(guó)家的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)獲上調(diào)

由于薪資增長(zhǎng)加速、投資條件有利，以及美國(guó)一攬子財(cái)政刺激計(jì)劃的短期影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)進(jìn)一步改善。同時(shí)，世界貿(mào)易增長(zhǎng)提速，反映了全球需求普遍增加。盡管全球大宗商品價(jià)格適度上升將對(duì)許多國(guó)家的通貨膨脹產(chǎn)生一定的上行壓力，但報(bào)告指出，大多數(shù)發(fā)達(dá)和發(fā)展區(qū)域的通貨膨脹依然在可控范圍。

危機(jī)10年來(lái)，需求低迷、財(cái)政緊縮、銀行體系脆弱等問(wèn)題正在逐漸緩和，有利于投資回暖。不過(guò)，投資疲軟、生產(chǎn)率增長(zhǎng)低迷、部分區(qū)域薪資增長(zhǎng)停滯、保護(hù)主義抬頭、全球債務(wù)水平高企是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

其次，資產(chǎn)價(jià)格偏高也預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)開(kāi)放的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體尤為脆弱，全球貿(mào)易陰霾密布也增加了不確定性。報(bào)告警告說(shuō)，一些國(guó)家不再堅(jiān)定支持多邊貿(mào)易體系的政策轉(zhuǎn)變，以增加貿(mào)易壁壘和采取報(bào)復(fù)措施為標(biāo)志，將威脅到全球增長(zhǎng)的力度和可持續(xù)性，可能產(chǎn)生潛在的負(fù)面影響，特別是對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言。

除了貿(mào)易政策的不確定性，如英國(guó)脫歐等事件也惡化了全球貿(mào)易的前景，歐洲的投資活動(dòng)和信心都受到了影響。美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松的步伐超出預(yù)期，也可能引發(fā)金融市場(chǎng)的驟然回調(diào)。中國(guó)對(duì)進(jìn)口需求的變化也會(huì)改變?nèi)蛸Q(mào)易的前景。中國(guó)對(duì)大宗商品需求的減少將重傷出口商，但是，諸如“一帶一路”倡議等新的多邊體系建立能為全球貿(mào)易提供新的動(dòng)力。

自去年12月發(fā)布《2018年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》以來(lái)，今年近40%國(guó)家的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)已經(jīng)進(jìn)行上調(diào)。但今年中部和南部非洲的產(chǎn)出預(yù)計(jì)將下降，由于地緣政治緊張局勢(shì)不斷加劇等原因，2018年轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的預(yù)測(cè)值略有下調(diào)化。

貨幣政策出錯(cuò)的可能性在上升

美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松的貨幣政策并未導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)大幅收縮。金融市場(chǎng)的波動(dòng)性依然較低，資本開(kāi)始流入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在有序開(kāi)展中，但是主要央行的縮表也存在著不確定性。政策犯錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)很高，央行的資產(chǎn)持有也位于歷史高位。截至2017年9月，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)總額達(dá)14.2萬(wàn)億美元，而在2007年中只有3.2萬(wàn)億美元。

利率水平和通脹水平仍然非常之低，全球債務(wù)持續(xù)攀升，已達(dá)到了歷史新高。失業(yè)率與通脹的分化打破了傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)的框架，也是對(duì)決策者的一大挑戰(zhàn)。這些原因加總，極有可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)愈發(fā)不可預(yù)測(cè)，決策者犯錯(cuò)的可能性也在增加。

報(bào)告指出，最大的不確定就在于，央行縮表會(huì)引起私人部門重新配置投資組合，推高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的大幅調(diào)整，從而導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體受到?jīng)_擊。美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松直接尚未引發(fā)大幅的全球收縮，融資成本依然很低，對(duì)新興市場(chǎng)的影響也在降低。然而，隨著貨幣政策正?；^續(xù)推進(jìn)，企業(yè)將面臨更高的融資成本，從而影響投融資的能力。

對(duì)于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，高企業(yè)杠桿率不僅影響資金成本，也影響金融穩(wěn)定。新興市場(chǎng)非金融領(lǐng)域企業(yè)債務(wù)在GDP的占比在2008年時(shí)為60.7%，2016年時(shí)上漲至102.1%。其中中國(guó)的增速是最快的，2016年企業(yè)債務(wù)在GDP的占比已經(jīng)達(dá)到160%。全球流動(dòng)性收縮可能導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體劇烈去杠桿。

企業(yè)債務(wù)問(wèn)題也會(huì)導(dǎo)致美元債務(wù)惡化。美聯(lián)儲(chǔ)加息美元走強(qiáng)都會(huì)增加美元債務(wù)的成本，而相應(yīng)的企業(yè)和政府又承擔(dān)著較高的風(fēng)險(xiǎn)，美元進(jìn)一步走強(qiáng)將給企業(yè)和政府財(cái)政都帶來(lái)壓力。

作者：澎湃新聞 蔣夢(mèng)瑩