新能源大趨勢(shì)下

逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)或?yàn)?ldquo;輸血救命”

隨著新能源汽車市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，以及我國(guó)力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的背景下，汽車市場(chǎng)正經(jīng)歷著一輪巨震。

2021年10月，國(guó)務(wù)院接連下發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》、《中國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的政策與行動(dòng)》白皮書(shū)等有關(guān)“雙碳”的系列政策指導(dǎo)意見(jiàn)，均指出要加大新能源汽車推廣應(yīng)用力度、大力推廣新能源汽車，逐步降低傳統(tǒng)燃油汽車在新車產(chǎn)銷和汽車保有量中的占比等內(nèi)容。此外，國(guó)務(wù)院在2020年11月發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》中指出，到2025年，新能源汽車新車銷售量將達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。

由上述諸多政策可見(jiàn)，新能源汽車逐步擠壓并替代燃油車是大勢(shì)所趨，然而，恒勃股份的主要產(chǎn)品為內(nèi)燃機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)及配件，主要應(yīng)用于燃油車以及新能源混合動(dòng)力車，而電動(dòng)汽車則是以電池和電機(jī)作為動(dòng)力源，不存在進(jìn)氣系統(tǒng)和炭罐。在全球碳中和的浪潮下，新能源汽車市場(chǎng)的持續(xù)爆發(fā)勢(shì)必會(huì)對(duì)恒勃股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊，因此，恒勃股份所處賽道存在被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，而在未來(lái)，公司也將面臨由燃油車產(chǎn)銷下滑所導(dǎo)致的市占率和產(chǎn)能需求下滑的危機(jī)。

但出乎意料的是，恒勃股份卻打算在募投項(xiàng)目中逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)招股書(shū)，恒勃股份計(jì)劃募集資金5.28億元，其中47.33%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，42.51%用于擴(kuò)產(chǎn)汽車進(jìn)氣系統(tǒng)和燃油蒸發(fā)污染物控制系統(tǒng)項(xiàng)目，其余10.15%用于研發(fā)及數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目。

表3 募資項(xiàng)目及資金狀況(單位：萬(wàn)元)

來(lái)源：招股書(shū)

一半資金補(bǔ)流，另外一半則逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，“豪賭”傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)。對(duì)于兩項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施的必要性，恒勃股份表示，是為了擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，但從整體政策環(huán)境和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，新能源上行的發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)十分明顯，公司產(chǎn)品所適用的燃油車和混合動(dòng)力車未來(lái)市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)遭受擠壓，所擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)或也很難達(dá)成。那么，恒勃股份究竟為何要逆勢(shì)擴(kuò)張?這難免令人懷疑其急于上市背后的真正原因到底是什么?

從恒勃股份的資金狀況分析，上述疑點(diǎn)的答案，或許是為了“輸血救命”。

據(jù)招股書(shū)披露，截至2021年6月末，公司持有貨幣資金2757.38萬(wàn)元，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為2757.02萬(wàn)元，兩者基本相當(dāng)。而2018年至2021年上半年，恒勃股份的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為69.14%、57.76%、48.39%和 36.91%，對(duì)比同行業(yè)可比公司來(lái)看，恒勃股份招股書(shū)選定的安徽鳳凰、華原股份、天普股份及浙江仙通四家公司同期的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為22.33%、25.99%、27.13%和29.80%。雖然恒勃股份的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，但仍然高于同行業(yè)可比公司均值。

從流動(dòng)比率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，恒勃股份的流動(dòng)比率分別為0.81、0.94、1.23、1.57，同行業(yè)可比公司均值分別為3.78、3.12、3.76、3.77;速動(dòng)比率分別為0.47、0.59、0.89、1.1，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.54、2.22、2.97、2.58。無(wú)論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，恒勃股份的水平均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司均值。

由此足以看出，恒勃股份的短期償債能力在同行業(yè)可比公司中是較弱的，因此，公司亟需開(kāi)拓新的融資渠道來(lái)緩解資金緊張的狀況，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上來(lái)看，恒勃股份所處行業(yè)處于萎縮趨勢(shì)之下，逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)后，公司是否真的能持續(xù)增長(zhǎng)?已投入5000萬(wàn)元的口罩相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展?fàn)顩r如何，是否能成為推動(dòng)其業(yè)務(wù)發(fā)展的第二動(dòng)力?如今，償債能力弱于同行的恒勃股份，此次沖刺IPO的真實(shí)目的到底是什么?這些問(wèn)題均需公司作出進(jìn)一步詳細(xì)解釋。

(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)