幾年前，投資貨幣基金能帶來5%左右甚至超過銀行理財(cái)收益率的情形，在短期內(nèi)難以再看到了。

由于市場流動性持續(xù)寬松，貨幣基金收益率隨之不斷走低。支付寶數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日，天弘余額寶貨幣市場基金7日年化收益率為1.978%，這也是其自2013年成立以來首次跌破2%。

除了貨幣基金，國債期貨也緊跟著刷新歷史。4月7日，國債期貨大幅收漲，5年期主力、2年期主力合約均創(chuàng)上市以來新高，5年期主力合約在盤中觸及漲停，2年期則封住漲停。

“今天債券整體收益率下得很多，3年、5年都下了近20bp(基點(diǎn))，這種情形是之前沒有經(jīng)歷過的。”上海某公募債券交易員告訴第一財(cái)經(jīng)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來貨幣基金收益率會繼續(xù)小幅走低，大部分產(chǎn)品將在2%以下的水平維持較長時間。

余額寶收益率首次跌破2%

一度是國民“理財(cái)神器”的余額寶，收益率何以創(chuàng)下其成立以來的歷史新低?

簡單復(fù)盤可以看到，2017年1月1日，余額寶的7日年化收益率為3.289%，2018年1月2日，曾達(dá)到4.394%的高點(diǎn)，隨后便一路走低，并從當(dāng)年9月17日開始進(jìn)入“2%+”時代。到了2020年1月1日，余額寶7日年化收益率仍為2.433%，不過在近4個月后，流動性寬松就體現(xiàn)在以余額寶為代表的貨幣基金收益率上，7日年化收益率跌破2%，降為1.978%，也就是說年初至今下跌了45.5bp。

4月3日，央行宣布定向降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)，于4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位，釋放長期資金約4000億元，這也是央行今年第三次降準(zhǔn)。并時隔12年首次下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率，市場流動性持續(xù)寬松。

數(shù)據(jù)顯示，4月7日Shibor(上海銀行間同業(yè)拆借利率)全線下行，隔夜品種下行19.5bp報(bào)0.8060%，7天期下行5.8bp報(bào)1.7730%，14天期下行15.5bp報(bào)1.3820%，1個月期下行8.2bp報(bào)1.6590%。

與此同時，作為觀察資金面松緊的重要風(fēng)向標(biāo)，DR001(銀存間隔夜質(zhì)押利率)從1月17日之后持續(xù)下行，由最高3%降至目前最低的0.6%。

由于貨幣市場基金主要的投資品種是短久期國債、金融債、高等級信用債、存款、存單和質(zhì)押式逆回購等資產(chǎn)，此類資產(chǎn)與央行貨幣政策、銀行間資金面高度相關(guān)，因此余額寶7日年化收益率的接連“下臺階”也就不難理解。

根據(jù)東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)，截至目前最新數(shù)據(jù)顯示，可統(tǒng)計(jì)的299只貨幣基金，7日年化收益率最高為3.051%，最低為0.383%，平均7日年化收益率為2.0271%。

業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計(jì)，未來貨幣基金收益率會繼續(xù)小幅走低，大部分產(chǎn)品將在2%以下的水平維持較長時間。

機(jī)構(gòu)套利資金涌入

除了整體流動性寬松的影響，基金經(jīng)理的操作也直接影響貨幣基金7日年化收益率。

“現(xiàn)在短端整體在1%左右，其實(shí)就是壓中長期的期限利差，票息的決定收益率比較低了，主要是靠資本利得。”前述上海公募基金交易員告訴第一財(cái)經(jīng)，“貨幣基金的久期大部分在90天左右，配置主要集中在同業(yè)存單，像民生、華夏這種是1.2%，北京銀行等大型城商行在1.25%左右。”

第一財(cái)經(jīng)了解到，天弘余額寶的操作以短久期策略為主，當(dāng)前拉長久期有三個危害，一是期限利差很窄，拉長久期不能明顯提升收益;二是低利率水平下未來收益率上行，帶來的沖擊更大，將給產(chǎn)品帶來較明顯的負(fù)偏離壓力;三是可能會損失未來較好的再投資機(jī)會。

“我們在流動性管理上一直保持穩(wěn)健的態(tài)度，余額寶的久期僅有60天，遠(yuǎn)低于其他貨幣基金的90~120天，現(xiàn)金比例、高流動資產(chǎn)比例都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他同類產(chǎn)品，完全可以應(yīng)對潛在的流動性影響。”天弘余額寶貨幣基金經(jīng)理王登峰也向第一財(cái)經(jīng)表示。

需要看到的是，由于收益率下行，一些對收益敏感的用戶會選擇贖回，轉(zhuǎn)投其他收益更高、風(fēng)險(xiǎn)更大的理財(cái)產(chǎn)品。不過，相對于散戶的資金流出，部分機(jī)構(gòu)卻采取了截然不同的做法。

“散戶可能對目前收益率不太滿意，但機(jī)構(gòu)的錢進(jìn)來很多。很多是在銀行間或銀行自己的錢，央行降準(zhǔn)釋放投不出去的錢，可能都會放到貨幣基金里面。銀行的負(fù)債成本已經(jīng)降到比較低，現(xiàn)在也有一定的套利空間，很多銀行有配置的需求。”上述上海公募債券交易員稱。

另外，即便是在收益下行的背景下，貨幣基金規(guī)模卻逆勢出現(xiàn)近萬億的增長。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，貨幣基金規(guī)模為80776.08億元，年初則為71170.56億，也就是說，今年前2個月貨幣基金規(guī)模增加了9605.52億，接近萬億的體量。

業(yè)內(nèi)人士分析，主要原因是此次疫情對所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)甚至避險(xiǎn)資產(chǎn)都產(chǎn)生了較大沖擊;其次，自疫情暴發(fā)以來，居民的消費(fèi)活動減少，支出也相應(yīng)減少，不少留存收入選擇了流動性和收益相對匹配的貨幣基金。