主持人：在變幻莫測的市場上，我們余老師到底是如何把控風險的呢?

余海華：首先第一點，從事前投資這塊做了一個比較全面的風險篩查。首先第一點選股，我們只選取行業(yè)的龍頭公司從基本面入手，從未來它的成長性，包括行業(yè)的地位，包括它是否有護城河、是否有壁壘，從這一點入手。

第二個，我們在擇時的時候會選取相對底部的區(qū)域，會去建倉。因為本身在大風格的背景下，在市場不確定因素比較多的時候，我們可能表現(xiàn)的會更謹慎一些。

主持人：想必有一些朋友也是比較關(guān)注，在牛市或者是熊市上，我們對于風險的把控上是否會有一些不同呢?

余海華：這個是有區(qū)分的，其實牛市和熊市的投資策略會有很大的不同。在熊市當中，其實最重要的一點就是控制風險，保住本金、保住機會，這樣在將來的牛市才有機會去取得一個更好的收益。在牛市當中，我們更多會積極地去選取一些優(yōu)質(zhì)的公司來進行中期的布局，而且在牛市當中，大家普遍對預(yù)期收益，包括風險偏好都會比較高一點，這時候我們獲取超額收益的概率會比較大一些。

主持人：兩會之前的政策利好其實還是沒有完全釋放的，對于2019年的市場基本面情況會不會比2018年更好一點呢?

余海華：其實2019年整個從宏觀層面，包括資金面、信息面是比2018年要好很多。首先第一點，我們看一下1月份社融回暖和信貸投放數(shù)據(jù)是超預(yù)期的。另一方面，包括以QFII滬深港通資金持續(xù)的凈流入，其實對于市場也是有很大的信心修復(fù)。第三塊就是包括我們即將推出的科創(chuàng)板，這塊對整個市場的中長期走勢有很大的助推作用。

主持人：2019年初以來，A股上漲呈加速狀態(tài)，中間也沒有出現(xiàn)顯著性的回調(diào)，余老師怎樣看待這輪漲勢的呢?

余海華：其實2019年開春這波行情，其實大多數(shù)人都沒有預(yù)料到的漲速之快、漲幅之高。我分析主要是來自幾個原因。

第一，其實從宏觀經(jīng)濟面來看，從2018年7月份政策開始向民營企業(yè)進行輸血，不斷地定量降準，不斷地成立紓困基金對實體經(jīng)濟輸血，但是市場仍然是大幅下跌。直到1月份出現(xiàn)天量信貸，包括社融回暖刺激了資金對基本面擔憂的緩解。

第二，來自于外資的不斷流入。今年以來，外資流入超過了一千億的資金。我這里講一個小故事，在2018年底的時候，我見了一個QFII的基金經(jīng)理，他們就講他們在2018年是浮虧了比較多，但是他們的委托人又給他們追加了一大筆資金，希望他們繼續(xù)買入低估值的藍籌股。因為海外機構(gòu)投資者的投資理念就是價格投資，我認為你低估了，我就要持續(xù)的買入，這也是因為開年市場持續(xù)上漲的一個重要的因素。

第三個因素是來自于政府的政策。因為上半年政府一直在緊鑼密鼓地要即將推出科創(chuàng)板，因為科創(chuàng)板的推出對市場長期運行會帶來一個本質(zhì)性的改變。A股為什么幾十年停留在兩千點、三千點附近呢?主要還是來自于我們的體制，這個體制是有很多問題的，因為A股之前是沒有優(yōu)勝劣汰的體制，但是科創(chuàng)板推出來以后，第一次允許虧損的企業(yè)上市，這是體制里的重大變革，包括科創(chuàng)板的估值體系會改變A股過往的估值模型。過去我們講盈利多少，我們給多少倍估值，但是虧損的企業(yè)怎么給估值呢，這個對我們過去的估值會有一個大的改變。

另外一個就是注冊制和退市制度對未來股指市場長期運行是有一個良幣驅(qū)逐劣幣的功效和過程。因為過去我們總是好公司、差公司都在一塊。未來如果說退市制度實施以后，差的公司退市以后就永遠不能上市。長期來看，留在成分股里面的都是行業(yè)最好的龍頭公司，這樣我們才有可能獲得這些龍頭公司成長所帶來的價值。

主持人：權(quán)重股的異動也是引發(fā)了市場有一點憂慮，在這種情況下，市場是否會面臨一個短向的調(diào)整呢?

余海華：其實最近成交量突破一萬億，其實也是市場階段性過熱的表現(xiàn)。在這個時候，市場難免會出現(xiàn)振蕩，要通過一定時間的換手來獲取未來上漲的空間。其實我覺得這一輪振蕩完畢以后，后面上漲的空間還是存在的，我覺得跌多了是可以開始買一些。

主持人：請問您如何看待2019年的市場表現(xiàn)?

余海華：2019年，我覺得整體上來看是中長期振蕩筑底轉(zhuǎn)折之年。2019年的結(jié)構(gòu)性機會、主線的機會會比2018年要多，因為本身2019年市場整個環(huán)境的邊境改善是非常明顯的，我看好2019年是未來行情新一輪的起點。

主持人：最近半年來，我們的科技股它表現(xiàn)相對來說還是可以的，您如何看待我們科技股的表現(xiàn)呢?

余海華：其實科技股是一直這幾年政府在大力扶持的一個方向，科技創(chuàng)新正是我們的短板，所以說我們要大力去發(fā)展。目前整個科技行業(yè)仍然還是在一個投入期，還沒有到一個業(yè)績落地的時候。所以說從當前政府的趨勢，包括產(chǎn)業(yè)的趨勢來看，科技股這個方向和板塊未來是我們投資重要的方向，而且也是我們經(jīng)濟發(fā)展增長的重要動力。

主持人：隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，我們余老師接下來比較看好哪些方向呢?

余海華：我們重點研究有幾個方向，第一點，我們覺得未來經(jīng)濟一旦回暖的話，消費者比重會逐漸地增加。第二個，科技板塊比如說像半導(dǎo)體芯片，包括人工智能這塊隨著應(yīng)用不斷地落地，業(yè)績也會慢慢釋放，包括新能源電動汽車這塊也是一個長期的投資機會。

主持人：在這樣的情況下，投資者是否需要注意風向呢?

余海華：其實我們在看到機會的時候也要去適當控制風險，因為本身現(xiàn)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型處在一個切換的過程當中，2019年包括未來可能外部對經(jīng)濟會產(chǎn)生一些壓力，包括在轉(zhuǎn)型升級當中是否能夠達到預(yù)期的目的也是存在一個差異的。所以說在具體的投資過程當中，我們還是要根據(jù)環(huán)境的變化和行情的變化來去控制適當?shù)娘L險。

主持人：請問您在賣出股票上有哪些考慮?對于藍籌股市場表現(xiàn)是否會更好一些呢?

余海華：其實未來長期來看，買股票就是買公司，這個理念會逐步地成為一個主流。對藍籌股的話，從價值投資的角度去看待，只要它不是出現(xiàn)明顯的過熱或者估值高估的話，我們會持有藍籌股。

主持人：請問在您多年的投資經(jīng)歷中有哪些投資心得可以分享一下呢?

余海華：我覺得從做投資這個角度來看，第一點，我覺得最重要的就是熱愛，熱愛投資是最大的動力。因為本身投資是一個非常辛苦的工作，需要每天處理海量的數(shù)據(jù)，而且經(jīng)常要進行調(diào)研，包括分析研究，是精神上和體力上比較大的付出工作。

第二，在投資當中要保持知行合一。其實知行合一說到容易，但是做到是非常難的。很多時候投資者在做投資的時候沒有做到基于什么買、基于什么賣，而且很多時候是沒有任何計劃性的，而且知行合一是一個紀律，這個紀律是能夠很好地去保持我們在遭遇風險的時候不會大虧，在抓住機會的時候能夠獲得一個比較好的收益。

第三，平時要做大量的研究工作。這個研究工作不光是對公司的基本面、對行業(yè)的基本面進行分析，還要對大量的交易對手，包括資金面、情緒面、政策面來進行研究和分析。因為A股本身政策面的屬性是比較強的，過去幾輪大牛市都是因為政策的變動而引起的，所以說對于政策的分析、跟蹤和解讀，對我們投資者的幫助也是非常重要的。很多人在講未來哪些公司、哪些板塊會表現(xiàn)比較好?我覺得應(yīng)該要從“十三五”規(guī)劃里面去看一看，好的行業(yè)和板塊都已經(jīng)寫在里面了。所以對于政策的敏感性和時效性，還有重視程度，我覺得是我們要把它做好的。

另外一方面就是要勤奮，因為本身對于我自己來講，每天是保持大量的閱讀，各種公告，包括各種資訊信息篩選。第二個就是對于這些行業(yè)或者這些行業(yè)看好的公司進行一個調(diào)研深入的分析，獲取最一手的信息。因為本身在研究過程當中耳聽為虛，眼見為實，我們自己聽到的、看到的東西綜合來分析判斷的話，這個信息會更有價值一些。

此外，我覺得還有一點就是我們一定要根據(jù)自己的資金周期來制定相應(yīng)的投資計劃。如果你是短期資金投在一個長期標的當中去，碰上一波市場回調(diào)其實對于很多人來講是非常痛苦的。所以說我們這筆交易、我們這筆投資要做多長時間，應(yīng)該要買哪一些標的，承受的風險回撤是多少，這些東西都要在投資之前做一個詳細的計劃和安排。如果臨時做決策去做投資，我覺得成功率是不高的。所以說做任何事情一定要做好計劃，然后做好自己想要什么、能夠承受什么，這些東西是非常關(guān)鍵的。

主持人：請問余老師，您如何看待2019年市場不確定性帶來的各種挑戰(zhàn)呢?

余海華：其實2019年是一個轉(zhuǎn)折之年，但這個轉(zhuǎn)折之年仍然是面臨了比較大的波動，因為2018年整個市場是單邊調(diào)整的。2019年作為轉(zhuǎn)折之年，我認為主要是來自于幾個不確定性：

第一個就是來自于外部對經(jīng)濟的壓力，因為這個不確定性因素會持續(xù)比較長的時間。第二個是來自于轉(zhuǎn)型升級的壓力，就是我們這個經(jīng)濟在經(jīng)濟切換的過程當中，哪些行業(yè)、哪些版本能否獲得預(yù)期的增長和收益，目前來看還要進一步的跟蹤和分析。所以說落實到投資者當中，我們對公司的財務(wù)報表也好，包括對公司經(jīng)營的數(shù)據(jù)也好是需要進行長期系統(tǒng)性的跟蹤和分析，你才有可能去選到、抓到你看好的大牛股。所以說，我覺得不確定因素最大的問題還是在于我們自己對于市場的認知和判斷。

主持人：節(jié)目最后也是非常感謝余老師的深入講解。今天的《財富觀察》節(jié)目就是這樣了，再次感謝余老師。

余海華：謝謝大家。

主持人：也感謝大家，我們下期再見。