A股的上半年行情正式收官，下半年市場將如何演繹?哪些類型基金值得挖掘?應(yīng)該注意哪些風險?

對此，中國基金報記者采訪了來自基金研究機構(gòu)的專業(yè)人士，分別為上海證券基金評價中心首席分析師李穎、好買基金研究中心總監(jiān)曾令華、盈米基金研究院研究總監(jiān)鄒卓宇、格上旗下金樟投資研究員岳坤中及王祎、以及基煜基金相關(guān)投研人士。

這些專業(yè)人士建議，下半年大類資產(chǎn)配置上要保持謹慎樂觀，把握好股債之間的性價比，在風險承受能力范圍內(nèi)保持一定權(quán)益資產(chǎn)的風險暴露，但要適當下調(diào)收益預(yù)期。他們相對更看好主動權(quán)益和“固收+”等產(chǎn)品。

把握好股債之間的性價比

中國基金報記者：下半年基金投資該怎么做，大類資產(chǎn)配置怎么配置比較好?

李穎：下半年市場會更為敏感，波動可能會加大，我們建議在大類資產(chǎn)配置上要保持謹慎樂觀，把握好股債之間的性價比，在風險承受能力范圍內(nèi)保持一定權(quán)益資產(chǎn)的風險暴露，但要適當下調(diào)收益預(yù)期，尤其是對一些估值較高的“賽道”，要給上市公司一定業(yè)績適應(yīng)時間。

鄒卓宇：可能仍將保持偏震蕩的行情，大概率還是會有一些結(jié)構(gòu)性行情的機會，A股資產(chǎn)仍有著不錯的配置價值;債券類資產(chǎn)在目前的通脹環(huán)境下，收益率繼續(xù)下行的空間有限。大宗商品從去年4月份至今年5月走勢亮眼，但考慮經(jīng)濟增長開始逐步進入平穩(wěn)階段，政府也有相關(guān)政策在壓制上游原材料價格，下半年商品可能進入震蕩。

曾令華：相對而言，股票仍然是比債券占優(yōu)，還是優(yōu)選主動管理能力占優(yōu)，配置均衡、行業(yè)分散、個股集中的基金。

岳坤中：下半年大類資產(chǎn)的展望：第一，A股短期基本面與政策面博弈帶來的不確定性加大，市場波動加大;第二，大宗商品上行趨勢放緩，性價比降低，一方面美聯(lián)儲量化寬松退出政策進入視野，另一方面隨著供給端的逐步恢復(fù)以及大宗商品價格上漲到高位，接下來波動會加大，但在復(fù)蘇預(yù)期下也有一定支撐，整體機會不及上半年;第三，債券難有大的趨勢性機會，目前PPI上行較快，并正在緩慢向CPI傳導(dǎo)，若傳導(dǎo)速度加快，則可能引發(fā)央行對短端流動性的調(diào)整。因此，在這樣一個市場波動加大的時間點，配置優(yōu)秀的主動權(quán)益類基金，對基民來說，是一個不錯的選擇。

基煜基金：展望下半年的資產(chǎn)配置，我們認為目前有幾個值得關(guān)注的因素。首先是央行貨幣政策委員會二季度例會釋放出邊際轉(zhuǎn)松的信號，同時從估值角度來看，各類資產(chǎn)的相對估值處于一個比較平衡的狀態(tài)，A股的配置價值在好轉(zhuǎn)，而債券市場利率下行的趨勢也沒有結(jié)束。

港股在6月2日立法會通過提高股票印花稅后整體表現(xiàn)低迷，因此建議在大類資產(chǎn)配置上注意股債的均衡配置，從基金投資的角度，建議根據(jù)不同的風險偏好，可均衡配置在權(quán)益基金和“固收+”基金上。

權(quán)益產(chǎn)品、“固收+”

被看好

中國基金報記者：下半年您更看好哪一類或者哪幾類基金，為什么?

李穎：從配置的角度看，資產(chǎn)配置均衡的產(chǎn)品不失為一個好的選擇。資產(chǎn)配置如果過于集中，在凈值上容易忽高忽低，投資體驗并不好。

鄒卓宇：下半年看好主動權(quán)益類產(chǎn)品，包括港股通基金。因為權(quán)益資產(chǎn)在目前價格上仍有不錯的性價比;結(jié)構(gòu)性行情中，優(yōu)秀的主動權(quán)益基金經(jīng)理通過個股選擇創(chuàng)造的超額收益將更加顯著。

王祎：下半年繼續(xù)看好成長型基金和靈活配置型基金，并關(guān)注消費型基金。我們也觀察到一些消費板塊的股票經(jīng)歷了大幅下跌之后，部分股票的估值回到合理區(qū)間，可以關(guān)注逢低逐步布局一些消費基金。

基煜基金：下半年相對更看好A股基金和“固收+”基金，原因在于央行貨幣政策委員會二季度例會釋放出邊際轉(zhuǎn)松的信號，同時從估值角度來看，各類資產(chǎn)的相對估值處于一個比較平衡的狀態(tài)，A股的配置價值在好轉(zhuǎn)，因此A股基金下半年有望通過精選和布局行業(yè)景氣度好的行業(yè)和公司，為投資者獲取結(jié)構(gòu)性機會。

盡管也看好債券市場利率繼續(xù)下行的趨勢，但是由于目前利率水平絕對值不高，而且信用風險也仍然值得關(guān)注，因此“固收+”基金的風險收益特征更具性價比。

下半年更關(guān)注

均衡風格主動權(quán)益基金

中國基金報記者：主動權(quán)益基金中，成長、價值、均衡等三種風格，您更看好哪一類?應(yīng)該如何選擇主動權(quán)益類基金?

李穎：從歷史數(shù)據(jù)上看，市場風格的表現(xiàn)，往往是對當時市場中主流的投資邏輯的一種反應(yīng)，具有較長的持續(xù)性，因此也常常建議投資者在關(guān)注“賽道”和主題的同時，也可以關(guān)注基金表現(xiàn)出來的風格偏好。

近幾年，市場較為偏好擁有核心資產(chǎn)的高成長潛力公司，反映到風格上就是，大盤成長類的公司表現(xiàn)特別好。投資者在選擇什么樣風格的產(chǎn)品時，主要還是要根據(jù)投資者自己的配置需求，例如，風險承受力較低的投資者應(yīng)該配一些低風險風格的產(chǎn)品。如果風險承受力強，采用逆向投資博反轉(zhuǎn)的策略，可以配一些風格估值性價比較高的產(chǎn)品。

鄒卓宇：我覺得成長和價值都會有結(jié)構(gòu)性的機會，但結(jié)構(gòu)性行情下更加考驗基金經(jīng)理選擇股票能力。“貿(mào)易戰(zhàn)”和“新冠”疫情對于國際分工產(chǎn)生了深遠的影響，高端制造、智能科技、半導(dǎo)體，新能源車等成長賽道在經(jīng)濟體系中的重要性將進一步提升;價值賽道上，后疫情時代部分行業(yè)龍頭企業(yè)地位將進一步穩(wěn)固，而且隨著消費升級，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)和收入的變化，企業(yè)未來業(yè)績有著非常好的確定性。對于主動權(quán)益類基金經(jīng)理需要重點考慮基金經(jīng)理擅長行業(yè)的選股能力;對于市場結(jié)構(gòu)性行情沒有判斷能力的投資者，選擇一些風格均衡，持股相對分散的老將基金經(jīng)理也是不錯的選擇。

岳坤中：今年處于結(jié)構(gòu)性牛市的第三年，市場波動加大，指數(shù)層面存在的機會較少，更多的是結(jié)構(gòu)性機會，因此，針對市場波動性變大，建議對波動率敏感的投資人關(guān)注那些市場經(jīng)驗豐富,積極應(yīng)對市場變化的靈活配置型基金。針對結(jié)構(gòu)性機會，建議重點關(guān)注具有突出精選價值成長個股能力的成長基金或相關(guān)行業(yè)的主題型基金。

挑選主動型權(quán)益基金，建議關(guān)注以下幾點：第一，業(yè)績的持續(xù)性和穩(wěn)定性，尋找那些至少經(jīng)歷一輪牛熊周期，并且業(yè)績持續(xù)保持在同類基金前1/4位置的基金;第二，知行合一，關(guān)注所投基金的公開資料，觀察基金經(jīng)理的重倉股持倉是否和他的交易理念相一致。第三，業(yè)績歸因，了解基金經(jīng)理過往業(yè)績，看這個基金經(jīng)理在什么樣的市場行情下會賺錢，是牛市、熊市還是結(jié)構(gòu)市?知道基金經(jīng)理的能力圈在哪里。通過這些方法，找到與自己契合的優(yōu)秀的基金產(chǎn)品。

基煜基金：從中長期布局角度，均衡風格是最佳的選擇;從市場風格角度，在當前科技創(chuàng)新的大背景下，成長風格將重回市場主線，基本面好、景氣度高、增長性強的行業(yè)板塊將在下半年更受關(guān)注。

成長風格近期表現(xiàn)強勁，板塊基本面短期無法證偽，但是整體彈性和波動較大;價值風格板塊估值性價比更高，但短期表現(xiàn)無法預(yù)測。均衡型基金不依賴某種風格或者板塊，免去投資者尤其是個人投資者判斷短期市場風格的困擾。

選基方法上，建議投資者關(guān)注基金產(chǎn)品的歷史持倉，優(yōu)選不做板塊集聚的均衡型基金。同時，優(yōu)選管理期間經(jīng)歷過多種市場形態(tài)、業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的基金經(jīng)理。