Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，今年以來“茅指數(shù)”僅微漲0.04%，“寧組合”指數(shù)卻大幅上漲58.54%，“寧組合”取代“茅指數(shù)”成為市場(chǎng)新秀的聲音也不絕于耳。
私募認(rèn)為，這是市場(chǎng)存量博弈下考慮性價(jià)比的選擇，核心是要看估值和業(yè)績(jī)是否匹配。不少私募非?？春靡孕履茉窜嚍榇淼?ldquo;寧組合”的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，醞釀很多投資機(jī)會(huì)，但階段性估值有不同程度的泡沫，需要等待更合理的買點(diǎn)。
考察估值和業(yè)績(jī)匹配度
清和泉資本投資總監(jiān)吳俊峰認(rèn)為，“寧組合”代表一些產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)比較清晰、景氣度高、成長(zhǎng)空間很大的成長(zhǎng)類公司，“茅指數(shù)”代表比較成熟的行業(yè)龍頭。去年的增量行情背景下，兩者表現(xiàn)都不錯(cuò)，但今年存量博弈的背景下，需要有所取舍或有所偏重。“大家選擇的標(biāo)準(zhǔn)就是PEG，如茅指數(shù)公司50倍，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦挥?0%，PEG是5;寧組合公司100倍，但增速是100%，PEG是1。市場(chǎng)把5倍PEG的公司賣掉去買1倍PEG的，雖然現(xiàn)在是100倍估值，但今年、明年增長(zhǎng)都是翻倍的，這個(gè)決策很好做，自然把‘茅’賣掉買‘寧’，這是今年大家挑選行業(yè)的核心邏輯，就是考慮未來幾年的性價(jià)比，這是這兩個(gè)指數(shù)產(chǎn)生分化的核心原因。”
汐泰投資表示，所謂“茅指數(shù)”其實(shí)就是各細(xì)分子行業(yè)的龍一，所謂“寧組合”是以寧德時(shí)代為代表，聚焦新能源、半導(dǎo)體、芯片、醫(yī)美等高景氣度賽道的一攬子龍頭企業(yè)。“寧組合”取代“茅指數(shù)”，有基本面因素的影響，如白酒的提價(jià)概率大幅下行，高基數(shù)下業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?也有估值因素的影響，各種“茅”目前估值高企，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑簧?，未來或許面臨“戴維斯雙殺”(殺基本面、殺估值)。反觀“寧組合”，長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大，中期具備高景氣度，加之未來我國(guó)脫虛向?qū)?、高端制造和科技?chuàng)新立國(guó)，這些行業(yè)都會(huì)很受益。
關(guān)于投資上的選擇，聚鳴投資稱，“白酒并不在我們的核心能力圈。我們一直比較追求增速和估值的匹配。相比茅指數(shù)，我們認(rèn)為新能源汽車行業(yè)的增長(zhǎng)空間和確定性相對(duì)更具收益風(fēng)險(xiǎn)比。我們重視估值、安全邊際、確定性的成長(zhǎng)并且持倉(cāng)分散。一方面，聚焦在受經(jīng)濟(jì)周期影響較小、景氣度維持高位的軍工和新能源行業(yè)，去找‘趨勢(shì)成長(zhǎng)’的機(jī)會(huì);另一方面，我們也在低估值、高增長(zhǎng)的高端制造業(yè)和行業(yè)殺跌后但估值合理的部分消費(fèi)公司去尋找‘逆向成長(zhǎng)’的機(jī)會(huì)。”
汐泰投資也認(rèn)為，分化是永恒的，“寧組合”的標(biāo)的，如果業(yè)績(jī)?cè)鏊俑簧瞎乐堤嵘蓛r(jià)也不可能持續(xù)上漲，同理，“茅指數(shù)”的標(biāo)的，待其估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ?畢竟好公司未來大概率還會(huì)是好公司)，也不失為不錯(cuò)的投資標(biāo)的。
仁橋資產(chǎn)表示，對(duì)于熱門的賽道股整體上是偏謹(jǐn)慎的，相反，隨著近期新能源和半導(dǎo)體的虹吸效應(yīng)愈演愈烈，不只是價(jià)值股在失血，這也讓很多其他的成長(zhǎng)性行業(yè)跌出了機(jī)會(huì)，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。“市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在變多，可選的品種也更加豐富，也更加有利于我們構(gòu)建自己的組合。”
短期警惕“寧組合”估值泡沫
不少私募認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，新能源汽車是非常值得投資的賽道。
汐泰投資認(rèn)為，全球新能源車發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定成長(zhǎng)期，滲透率開始快速提升，預(yù)計(jì)到2025年全球乘用車電動(dòng)化滲透率接近30%，新能源車銷量達(dá)到2500萬輛以上，預(yù)計(jì)帶動(dòng)接近1500GWH的動(dòng)力電池需求，形成萬億市場(chǎng)，長(zhǎng)期空間和中期景氣度都很好，也醞釀了很多的投資機(jī)會(huì)。
但汐泰投資進(jìn)一步表示，不排除目前有些標(biāo)的估值已較高，“但首先，估值不能單純看靜態(tài)市盈率一個(gè)指標(biāo)，要考慮行業(yè)的長(zhǎng)期空間、估值和盈利增速的匹配、自身歷史估值中樞、與國(guó)內(nèi)外以及同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)的估值比較等;其次，股價(jià)過度透支業(yè)績(jī)的標(biāo)的不多，對(duì)于絕大部分企業(yè)來講，目前的估值仍處在合理的水平。該行業(yè)還有巨大的空間，即使有極個(gè)別企業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重透支，但因?yàn)樵撔袠I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈非常長(zhǎng)，細(xì)分行業(yè)、優(yōu)秀的公司都特別多，所以，總能找到非常有性價(jià)比的成長(zhǎng)股。即便是比較貴的企業(yè)，因?yàn)槭袌?chǎng)的波動(dòng)，也總有估值跌到合理位置的買點(diǎn)。”
聚鳴投資稱，在疫情、碳中和政策的影響下，新能源發(fā)展總體良性且后勁很足，目前估值有不同程度的泡沫化，但經(jīng)過調(diào)整和時(shí)間來消化，風(fēng)險(xiǎn)可控。其中，電動(dòng)車從去年三四季度以來，基本面持續(xù)超預(yù)期，大量的產(chǎn)能在儲(chǔ)備和投放，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)都更良性，高增長(zhǎng)確定性很強(qiáng)，未來會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)各個(gè)環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)，如準(zhǔn)一線電動(dòng)車、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。因此，這是未來幾年成長(zhǎng)股的主戰(zhàn)場(chǎng)之一。
仁橋資產(chǎn)表示，目前依然被堅(jiān)定抱團(tuán)的只剩下新能源汽車和半導(dǎo)體了，高增長(zhǎng)、高估值、政策友好、交易的邏輯似乎還沒有破。“市場(chǎng)繼續(xù)追捧的抱團(tuán)品種都具有短期高增長(zhǎng)的特征，本質(zhì)上是幻想這種高增長(zhǎng)的狀態(tài)可以長(zhǎng)期維持，進(jìn)而匹配極高的估值，但任何公司都是有周期性的，特別是新能源這種周期成長(zhǎng)股，當(dāng)大家只談成長(zhǎng)屬性而忽視周期屬性的時(shí)候，其定價(jià)一定是泡沫化的，四季度或明年就會(huì)看到周期屬性的力量，這與現(xiàn)在的養(yǎng)殖行業(yè)所面臨的考驗(yàn)是一樣的。”(中國(guó)基金報(bào)記者 吳君)
