網易有道的首次季度盈利是雙減導致的各維度的“降本”，而非企業(yè)內部業(yè)務協(xié)同帶來的“增效”。
上市兩年，網易有道終于盈利了。
2021年，國家公布“雙減”政策，大力整頓課外教育和線上教育行業(yè)，很多教育公司在“雙減”之后嚴重虧損，甚至大量裁員。而同為教育企業(yè)，網易有道卻沒有受到“雙減”的打擊，反而縮減了營銷、增加了營收，并在非美國通用會計準則下，第四季度實現0.31億元盈利。
可以看出，網易有道不同于大部分的教育公司，其營收具有結構性的優(yōu)勢，因此能在教育行業(yè)整體下行的環(huán)境下逆勢而行。
然而，財報同時指出，盈利的主要原因是監(jiān)管環(huán)境變化導致輔導服務的營銷支出減少，帶動了營銷費用的降低。財報顯示，2021年Q4網易有道的銷售和營銷費用為4.204億元，比2020年同期的5.111億元同比下降17.7%。
可以看到，網易有道的首次季度盈利是雙減導致的各維度的“降本”，而非企業(yè)內部業(yè)務協(xié)同帶來的“增效”。在剔除教育環(huán)境整改因素后，智能硬件的收入還是遠不及“賣課”收入，網易有道想要憑借智能硬件完成轉型，發(fā)展素質教育、成人和職業(yè)教育，困難重重。
網易有道CEO周楓曾在電話會中表示，“今年將是我們在智能硬件的轉折點?！辈娬{有道的科技屬性，希望通過轉型硬件板塊來維持營收，然而事實真能如周楓講的這樣樂觀么？
先來看網易有道最新一季財報數據，2021年，網易有道的凈收入（不含K9學科培訓業(yè)務）為40.16億元，同比去年增長58.9%，毛利率為49.5%。而2021年第四季度，凈收入達10.49億元（不含K9學科培訓業(yè)務），同比增長22.6%。
早在2018年就提出了“All in K12”的網易有道，卻在教育行業(yè)大縮水的背景下交出了一份不錯的成績，這可能要得益于有道的“科技”屬性。
2020年，網易有道凈收入為31.68億元。其中學習服務占到68%，而學習產品（智能硬件）占到17%。
具體到業(yè)務結構，2020年，K12教育還是網易有道主要的收入來源，僅在20年Q4，K12正價課的銷售額就達到了7.67億元，初中語文精品課續(xù)課率接近70%。
在“雙減”政策出臺后，有道的K12業(yè)務也未能幸免。網易有道CEO周楓重新明確了網易有道未來的四大方向——智能學習硬件、素質教育、成人教育，以及教育信息化。
與2020年相比，21年網易有道的學習服務同比增長61.3%，智能硬件增長了81.6%。
其中，K9學科培訓業(yè)務僅占到學習業(yè)務的40%左右，砍掉K9對網易的影響并不大，除K9外，學習業(yè)務還包括成人教育、素質教育等內容，報告期內，素質教育的明星產品有道縱橫增長迅猛，四季度銷售額同比增長達到130%。
“雙減”政策后，教育行業(yè)停止了無止境的燒錢營銷，幫助有道優(yōu)化了財務健康度。
財報顯示，Q4公司的銷售和營銷費用為4.204億元，去年同期為5.111億，同比下降17.7%。
Q4毛利率從去年同期的46.7％下降至42.5％，有道歸因于員工人數和相關費用的增加，和產品的更新迭代。
整體來看，網易有道的業(yè)務結構較其他教育類企業(yè)更為平均。K9學科培訓業(yè)務被砍后轉而發(fā)力成人教育和素質教育，在智能設備和教育信息化方面又有穩(wěn)定的產品技術積累，再加上降低了無效的營銷費用，網易有道的財務狀況得到改善。
關于第四季度實現盈利0.31億，有道在財報中提到，盈利的主要原因在于四季度中由于監(jiān)管環(huán)境變化導致了輔導服務的營銷支出減少，進而帶動營銷費用大幅度降低。
換言之，網易有道的首次季度盈利是雙減導致的各維度的“降本”，而非企業(yè)內部“增效”帶來的結果。
這也意味著，網易有道的盈利可持續(xù)性存疑。
教育行業(yè)整體大收縮，網易有道雖比起其他教培機構情況好得多，但其主營收還是受到“雙減”余震的沖擊，其寄予厚望的智能硬件也沒能扛起營收的大旗。
首先和其他的教育公司做一下對比。截至去年底，教培巨頭新東方的K9服務收入大約占到每個財年的50%~60%，結合網易有道20年Q4的數據，K12正價課程銷售額僅占到25%左右。雙減之后，新東方2021市值跌去90%，營業(yè)收入減少80%，員工辭退6萬人，退學費、員工辭退N+1、教學點退租等現金支出近二百億。
經過清洗和重整，新東方才能另外尋找轉型出路，新東方的轉變也是大部分線下教培機構的縮影。
對于網易有道，“雙減”對其影響沒有新東方等教培機構那么大，主要有兩點因素。一是業(yè)務范圍廣，除學習業(yè)務外，還發(fā)展智能硬件、在線廣告等，二是網易有道的教培是在線教育，采用直播+錄播形式，避免了線下員工管理和物質租金等成本。
在轉型大潮面前，網易有道選擇了硬件板塊之路。
我們先來將網易有道的財報進行拆解，來看看“雙減”對網易有道業(yè)務結構的影響。
有道的學習服務營收包括有道精品課（K12課程）、網易云課堂、中國大學MOOC。
在2021年Q1，據財報披露的數據，有道的在線課程收入為8.08億元，其中，有道精品課（即K12課程）7.41億元，也即是說，網易云課堂、中國大學MOOC的成人教育收入大概在0.67億元左右。Q1季度的K12課程付費學生為30.6萬人，而有道精品課中成人付費學生為17.8萬人（即考研、四六級教師資格證等）。
到了Q2，在線課程收入達到10.8億，其中有道精品課收入10.2億，付費學生91.9萬。值得留意的是，Q2成人學生增長了70.3%，占到在線課程付費人數的13.4%。
Q3有道精品課程的收入僅為5.73億，付費人數為36.7萬?；蛟S是“雙減”對業(yè)務的影響一直在持續(xù)，Q4財報中并未對有道精品課程收入的具體數據進行披露。
綜合四季度財報可以看出，“雙減”對于有道學習服務的影響非常之大，一下子減少了約60%的學生，收入減少近5億元。而這正是網易有道最核心的營收業(yè)務。
雖然在新一季財報中，網易有道再次強調了作為科技公司的屬性，并計劃向智能硬件、教育信息化發(fā)力。然而，從教育賽道切換到科技賽道，哪怕是網易有道，也不一定能輕易完成轉型。
首先，相比起其他教育公司，網易有道是更加靈活的。其他教培企業(yè)要進行轉型，就要涉及到線下實體經濟，其瘦身轉型效率不能像有道那么高效，例如，新東方的俞敏洪在雙減后將很多精力放到了“東方甄選”直播帶貨中。
而網易有道做出了清晰的決定，那就是加強科技屬性，其一是面向學生的智能硬件，其二是面向教學B端的教育信息化。
然而事實上，智能硬件很難扛起營收的大旗。
智能硬件是網易很早就開始做的板塊。在2017年推出了第一款產品，18年推出有道詞典筆，經過三次迭代后已經成為詞典筆的頭部產品，有不少專業(yè)院校為有道辭典筆進行背書，淘寶旗艦店上，有道辭典筆及其他多款產品月銷量超過1000。
雙減后，智能硬件成為教育業(yè)務的風口，各大企業(yè)都在加碼入局。
字節(jié)跳動、猿輔導、作業(yè)幫、掌門教育、新東方等企業(yè)也都在陸續(xù)推出教育硬件產品，字節(jié)等作業(yè)智能燈去年已達100萬銷售額，新東方聯(lián)合天貓精靈推出的新東方在線詞典筆也已經開始銷售，另外，還有其他互聯(lián)網公司和硬件廠商都在推出智能硬件，比如百度等小度智能辭典筆、科大訊飛等科大訊飛AI學習機等。
近期，有道、百度、科大訊飛開始在電梯等場所密集投放智能筆廣告，可以看到智能硬件的競爭正在加劇。
哪怕網易有道已經在教育智能硬件這塊做到頭部，但智能硬件本身迭代快、利潤低，而且市場上限低，眾多入局者涌入，甚至還要面臨新的燒錢營銷之戰(zhàn)。單純依靠智能硬件，實際并不能帶來足夠多的利潤。
再談到教育信息化，網易有道的智能學習終端已經在全國200多所學校應用。然而To B和ToC是兩種邏輯，To B的收益回報很慢，盈利見效的周期要拉得很長。
誠然“雙減”的大浪淘沙幫助有道在一定程度上優(yōu)化了財務結構，但剩下的業(yè)務能否幫助有道長期盈利，還不能過早下定論。
智能學習的故事講得再好，也難以掩蓋網易有道業(yè)務內核依然是“賣課”的事實。
如前文對網易有道業(yè)務結構的分析，21年學習業(yè)務凈收入占60%，哪怕是“雙減”后的第四季度，也依然占到了58%的份額。起碼現階段來看，學習業(yè)務依然是網易有道的業(yè)務核心。
年報中，有道指出接下來的重點是智能硬件、素質教育、成人和職業(yè)教育、數字信息化，也即是說，除了科技類產品外，在主體的學習業(yè)務方面，網易有道將主要發(fā)展素質教育、成人和職業(yè)教育。
據新摘了解，網易精品課APP面對未成年人目前有“興趣啟蒙”和青少年“素養(yǎng)”兩大板塊，報名后會分配講課的老師。講師提供“邏輯訓練”和“文學素養(yǎng)”兩種直播課程，針對理科和文科素養(yǎng)，其中，“邏輯訓練”并不涉及數學教材，而是數形推理、演繹推理等思維訓練，而“文學素養(yǎng)”則是閱讀作品和寫作訓練。完成課程的價格不菲，60課時的價格約為5800。
針對兒童，還退出了素質教育產品“有道卡搭AI素質課平臺”，包括圍棋象棋等課程，以動畫片為主，會員的價格是698包年。
隨著教育培訓的收窄，素質教育的天花板其實也在持續(xù)走低。
一方面，素質教育不能觸碰教培內容，所選擇的課程面比較窄，另一方面，素質教育的市場需求本就不高，更多學生家長會選擇線下的鋼琴繪畫等興趣班，網課受限于線上課程，本就不具備興趣類課程的優(yōu)勢。
網易有道顯然也意識到了這一點，并開始有所行動。3月5日，有道在北京天通苑的有道素質成長中心開業(yè)，這是有道第二家線下的素質教育直營店。可見，在線下門店發(fā)展有道的學習業(yè)務，是有道為素質教育找到的切入口。
而在成人和職業(yè)教育部分，也就是有道的網易云課堂和中國大學公開課，以及有道精品課中的大學生部分。但正如文章第二部分分析，在21年學習業(yè)務中，成人付費學生占比并不高，根據財報計算，在Q1和Q2，網易云課堂和中國大學公開課的總營收分別為0.67億和0.58億，有道精品課中成年付費營收估算為2.7億和1.37億。
在成人和職業(yè)教育這塊，網易有道也頗為“被動”。
成人教育這塊，中公、華圖等老牌教培企業(yè)已經瓜分了大半的市場份額。中公財報顯示，在2021年預計實現營收69—73億元，凈虧損約為20—24億元。在協(xié)議制（先交學費、考不上退學費）下，中公教育體量雖大卻難以盈利。巨頭尚且在營收線上掙扎，網易有道更難差異化突圍。況且，近些年這些老牌機構也在嘗試做網課，網易有道并沒有能明顯拉開身位的競爭優(yōu)勢。
“雙減”對網易有道的沖擊雖沒其他教培機構那么大，但也把網易有道推向了轉型的岔路口，在告別焦慮營銷，回歸教育初心之后，未來留給網易有道的挑戰(zhàn)只多不少。
