醫(yī)藥圈著名的夫妻檔，再次在資本市場展露頭角。
11月8日，距離通過港交所上市聆訊兩周后，樂普心泰醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱心泰醫(yī)療）在港交所成功敲鑼，成為樂普系的第三家上市公司。
事實(shí)上，成立于1994年的心泰醫(yī)療，分拆自醫(yī)療器械板塊的龍頭玩家——樂普醫(yī)療。據(jù)招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，公司擁有全面的產(chǎn)品組合，20款已上市封堵器產(chǎn)品、9款封堵器在研產(chǎn)品以及21款主要心臟瓣膜在研產(chǎn)品，是一家先天性心臟病（結(jié)構(gòu)性心臟病的主要應(yīng)用領(lǐng)域）介入醫(yī)療器械企業(yè)。
(相關(guān)資料圖)
根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文報(bào)告，心泰醫(yī)療是中國最大的先天性心臟病封堵器產(chǎn)品及相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品制造商。按照2021年中國市場銷售確認(rèn)收入計(jì)算，其市占份額為38.0%。
也正因如此，甫一上市的心泰醫(yī)療，便被業(yè)界認(rèn)為是港交所醫(yī)療器械板塊的重磅玩家。
當(dāng)然，除此之外，更令業(yè)內(nèi)關(guān)注的，是這家企業(yè)的毛利率。2019年-2021年，心泰醫(yī)療的營收分別為1.16億元、1.48億元和2.23億元；公司毛利率維持在較高水平，2019年-2021年分別為88.3%、89.8%、88.8%，2022年上半年則為87.7%。這一數(shù)字，已經(jīng)超過了眾多A股企業(yè)。
但高毛利的背后，心泰醫(yī)療或面臨未來盈利預(yù)期不佳的問題。2022年上半年，心泰醫(yī)療營業(yè)收入為1.25億元，同比增長12.5%。凈利潤同比下滑41.93%，落至2425.5萬元。其母公司方面，2022年的三季報(bào)顯示，樂普醫(yī)療2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入77.62億元，同比下降10.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.1億元，同比下降5.8%。
從市場層面來看，心泰醫(yī)療所在的結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域擁有著不錯(cuò)的技術(shù)競爭力和市場占有率，但實(shí)際上，其諸多在研的核心技術(shù)，仍未進(jìn)入量產(chǎn)，市場的投資者仍持有一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。
背靠“樂普系”大樹，心泰醫(yī)療的港股造富路仍有很長的路要走。
自2019年集采以來，樂普醫(yī)療分拆子公司上市、融資動(dòng)作密集。其公司拆分的樂普生物今年2月剛剛登陸港交所，樂普心泰就緊隨其后。僅僅一年， “樂普系”就誕生了兩個(gè)上市公司。
這背后，都源于樂普心泰的實(shí)際控制人蒲忠杰與張?jiān)露鸱驄D的傾力打造。兩人均畢業(yè)于西安交通大學(xué)，也都有美國留學(xué)經(jīng)歷。1999年，兩人回國創(chuàng)業(yè)，2009年樂普醫(yī)療就在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。
2022年，蒲忠杰博士和家族以11億美元的財(cái)富數(shù)登上了福布斯中國全球億萬富豪榜，排名第2448位。
三家上市公司、福布斯中國富豪榜上榜，這些無不展現(xiàn)了這家企業(yè)的造富能力。
作為目前最大的先天性心臟病封堵器產(chǎn)品和相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品制造商之一，心泰醫(yī)療承自樂普醫(yī)療心血管疾病全生命周期整體解決方案，一直進(jìn)行著結(jié)構(gòu)性心臟病介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。
與其他的行業(yè)龍頭企業(yè)一樣，心泰醫(yī)療能夠成功上市、贏得市場占有率，與其在先天性心臟病介入治療上的全方位布局不無關(guān)系。
數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，心泰醫(yī)療研發(fā)支出分別為2580萬元、3900萬元和4140萬元，分別占同期總營收的22.2%、26.3%和18.6%。
大規(guī)模的研發(fā)投入，也為心泰醫(yī)療帶來了穩(wěn)定的產(chǎn)品競爭力。目前，其現(xiàn)有的上市及在研產(chǎn)品達(dá)50項(xiàng)，產(chǎn)品線覆蓋針對先天性心臟病介入治療的先心封堵器系列、心源性腦卒中防治的左心耳封堵器及卵圓孔未閉封堵器系列、瓣膜狹窄及關(guān)閉不全治療的生物介入瓣膜系列等，可為結(jié)構(gòu)性心臟病介入治療提供全面的解決方案。其主要產(chǎn)品為封堵器產(chǎn)品及心臟瓣膜產(chǎn)品。
伴隨著先天性心臟病的治療納入醫(yī)保，而單就封堵器一項(xiàng)，就幾乎撐起了心泰醫(yī)療營收的半壁江山。
數(shù)據(jù)顯示 ，報(bào)告期內(nèi)銷售先天性心臟病封堵器產(chǎn)品所產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的74.5%、71.9%、59.5%、57.8%及72.7%。
“心泰醫(yī)療是目前醫(yī)療器械市場中，難得的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)不錯(cuò)的公司?！睒I(yè)內(nèi)人士坦言，單憑其技術(shù)專利，就足以和目前諸多企業(yè)區(qū)隔開來，成為其市場競爭力的關(guān)鍵。
與此同時(shí)，由于心泰醫(yī)療的13款已上市產(chǎn)品均被納入醫(yī)保，且未進(jìn)入國內(nèi)集采中，未來短期也沒有集采風(fēng)險(xiǎn)。這或?qū)⒊蔀槠湮磥頎I收增長的空間。
伴隨著心泰醫(yī)療順利登陸港股交易所，其與母公司之間千絲萬縷的關(guān)系逐漸顯現(xiàn)出來。與母公司的關(guān)聯(lián)交易，歷來是分拆上市公司關(guān)注的話題點(diǎn)，這會影響投資者對企業(yè)成長性的判斷。
一方面，分拆上市可以實(shí)現(xiàn)更多融資，緩解上市公司壓力，也可以令大股東、實(shí)控人等持有的股權(quán)“財(cái)富”，在沒有業(yè)績支撐的情況下加倍放大。另一方面，在如今的資本市場交易中，諸如樂普醫(yī)療這種連續(xù)分拆或連續(xù)以其他方式融資的企業(yè)，或會令投資者質(zhì)疑存在“圈錢”、利益輸送等嫌疑。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年期間，樂普集團(tuán)一直是心泰醫(yī)療的最大客戶。同期，該公司向樂普醫(yī)療集團(tuán)銷售產(chǎn)生的收入分別為1020萬元、3100萬元、1600萬元，占總收入比例分別為8.8%、20.9%、7.2%。
而樂普醫(yī)療從2021年開始也出現(xiàn)了利潤下滑的征兆，今年前三季度繼續(xù)延續(xù)下滑趨勢。2021年和2121年前三季度，樂普醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.19億元和18.1億元，同比分別下降4.58%、5.78%。
毛利率方面，2019至2021年及2022上半年，公司凈利率分別為44.6% 、46.4% 、26.4% 、19.4%。心泰醫(yī)療方表示，凈利率的降低主要是由于發(fā)行費(fèi)用、贖回負(fù)債匯兌損失的增加，主營業(yè)務(wù)的盈利能力并未受到影響。剔除上市成本、股份支付、匯兌損益等費(fèi)用后，近幾年凈利率均回歸約50%。
分析人士認(rèn)為，上市公司利潤空間，以及是否會空心化，取決于很多因素，諸如母子公司之間的協(xié)同效應(yīng)，主營業(yè)務(wù)的拓展情況、實(shí)控人分拆上市的動(dòng)機(jī)等?！?/p>
截至上市首日11月8日收盤，心泰醫(yī)療報(bào)29.15港元/股，漲幅0.00%，實(shí)現(xiàn)平收。有業(yè)內(nèi)人士表示，在目前的市場環(huán)境影響下，初期投資者對于心泰醫(yī)療的預(yù)期，必然會關(guān)聯(lián)母公司的影響，好的趨勢是，關(guān)聯(lián)交易呈現(xiàn)連年下降趨勢。未來能否隨著迭代產(chǎn)品不斷上市，拓寬交易客戶，為公司收入帶來成倍增長仍待觀察。當(dāng)然，產(chǎn)品未上市的風(fēng)險(xiǎn)也尚待確認(rèn)。
文|港股研究社（ID：ganggushe）
