周三，美股高開高走，科技股居多的納指漲近2%再度領(lǐng)跑，為去年9月以來首次連漲四日。道指和標(biāo)普500指數(shù)連漲兩日，美股三大指數(shù)連續(xù)兩日創(chuàng)四周高位。
(資料圖片僅供參考)
本周四盤前我們最最關(guān)注的美國12月CPI就要公布，這也是2023年首個(gè)通脹數(shù)據(jù)。在CPI公布前，我們做了大量的數(shù)據(jù)調(diào)研，CPI預(yù)測(cè)是怎么樣？將如何影響大盤？
巴克萊研究顯示：在過去十年里，標(biāo)普指數(shù)從未對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有如此大的“負(fù)相關(guān)性”，在2022年，美國CPI做到了。
首先市場(chǎng)預(yù)計(jì)這次12月CPI將進(jìn)一步放緩，是個(gè)不錯(cuò)的數(shù)據(jù)，從11月的7.1%進(jìn)一步回落至6.5%，核心CPI同比漲幅也將由11月的6%下降至5.7%?？傮w通脹環(huán)比下降0.1%。
如果說最終出來的數(shù)據(jù)符合了市場(chǎng)預(yù)期的6.5%，甚至低于了預(yù)期，那美股很可能再次拔地而起！
摩根大通團(tuán)隊(duì)認(rèn)為如果此次CPI升幅超過6.6%，預(yù)計(jì)標(biāo)普500將會(huì)跌2.5%到3%，債市收益率將全線走高。如果升幅突破6.8%，美聯(lián)儲(chǔ)可能在月底的會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)，這直接會(huì)導(dǎo)致崩盤。
與此同時(shí)，克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行再次預(yù)測(cè)，通脹率將高于分析師的預(yù)期，并預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6.6%。
我以前分享過，PPI是通脹指標(biāo)CPI的先行指標(biāo)，如果上個(gè)月的PPI高于預(yù)期，說明這個(gè)月的CPI會(huì)高于預(yù)期，我們從這張圖中就可以看到，PPI的走勢(shì)會(huì)比CPI 早差不多1個(gè)月拉升和走出頂部，因?yàn)镻PI是生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，衡量生產(chǎn)者生產(chǎn)的工業(yè)品出廠價(jià)格，那么這些工業(yè)品一般都是中間產(chǎn)品，位于產(chǎn)業(yè)鏈的中上游。傳導(dǎo)到下游產(chǎn)業(yè)，最后是終端的消費(fèi)品，也就是CPI的組成部分，需要一段時(shí)間。
所以，11月PPI高于預(yù)期，那么12月CPI有非常大的可能性會(huì)高于預(yù)期！
此外我們美股投資網(wǎng)有收集到一個(gè)量化模型，可以較為精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)美國的通脹率，這個(gè)模型三次預(yù)測(cè)通脹率在美聯(lián)儲(chǔ)公布官方數(shù)據(jù)的0.1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，目前預(yù)測(cè)12月CPI數(shù)據(jù)很可能將落在6.8%，而我們剛才提到此次市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月CPI預(yù)計(jì)進(jìn)一步回落至6.5%，那6.8%是一個(gè)讓人聞風(fēng)喪膽的數(shù)字！
首先需要肯定的是美聯(lián)儲(chǔ)在此次通脹周期的表現(xiàn)是十分謹(jǐn)慎小心的，并且還滯后于市場(chǎng)！這個(gè)是有明顯例子的，比如2021年，當(dāng)通脹剛開始有抬頭跡象，但是當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)斬釘截鐵的認(rèn)為通脹是暫時(shí)的，直到達(dá)到了40年高點(diǎn)時(shí)，才開始瘋了一樣的加息；
2022下半年市場(chǎng)認(rèn)為通脹見頂了，但是美聯(lián)儲(chǔ)依然大幅加息，這就反過來制約了與利率密切相關(guān)的行業(yè)。
美聯(lián)儲(chǔ)之所以“慢半拍”，說的好聽點(diǎn)是因?yàn)樽裱皵?shù)據(jù)的第一原則”，要看到相關(guān)的數(shù)據(jù)證明，才做出相應(yīng)的動(dòng)作，而不是提前預(yù)判。說的難聽點(diǎn)它也不想當(dāng)“背鍋俠”，如今證府愈發(fā)分裂，美聯(lián)儲(chǔ)的每一步行動(dòng)更要小心。
市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的根本分歧，是對(duì)通脹回落速度的預(yù)期不同。
因此，美聯(lián)儲(chǔ)的口吻就是，只要沒看到通脹數(shù)據(jù)下降到目標(biāo)點(diǎn)位，無論之后是否會(huì)“衰退式”下跌，都要維持限制性政策立場(chǎng)。
市場(chǎng)認(rèn)為通脹有很大的概率如期回落，甚至“衰退式”回落，那美聯(lián)儲(chǔ)可以嗎？答案是不！美聯(lián)儲(chǔ)在判斷通脹回落這件事上，不能提前進(jìn)行大膽的預(yù)期。大不了計(jì)劃趕不上變化，2023年下半年若是通脹回落得厲害，再修改政策也不遲。
市場(chǎng)的投資者當(dāng)然可以提前進(jìn)行豪賭。一方面由于他們也是消費(fèi)者本身，更能設(shè)身處地地感受到周圍環(huán)境的變化。另一方面他們不用為別人負(fù)責(zé)！
投資者相信美聯(lián)儲(chǔ)目前的鷹派表態(tài)只是提前預(yù)防罷了，后續(xù)還是會(huì)回歸軟著陸的。只要有這樣的預(yù)期，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好自然也會(huì)回歸。
整個(gè)美國市場(chǎng)在2022年都被一個(gè)關(guān)鍵詞所籠罩那就是「緊縮」。無論加息也好，縮表也罷，都是美聯(lián)儲(chǔ)在通脹上行周期中意料之中的舉動(dòng)。
眼下，雖說通脹出現(xiàn)拐點(diǎn)，但實(shí)際利率水平想要達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，還有一段路程要走，全市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)卻已經(jīng)從通脹轉(zhuǎn)向“衰退”。多個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)都暗示了疲態(tài)，比如說房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)的萎縮、制造業(yè)消費(fèi)者信心的下滑、商品消費(fèi)支出的放緩，企業(yè)庫存壓力的增大，甚至勞動(dòng)力供需一直沒有達(dá)到平衡。
這樣的大環(huán)境下，2023年是否還會(huì)繼續(xù)緊縮？
首先預(yù)計(jì)2023年，美國市場(chǎng)將迎來再一次的“轉(zhuǎn)向”，這轉(zhuǎn)向就是美聯(lián)儲(chǔ)將從“解決與通脹作斗爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向到“容忍一定程度的通脹”。前者，將是繼續(xù)保持在一定的利率水平，而后者，將是給通脹回歸一定的時(shí)間和空間，以便經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。軟著陸是市場(chǎng)預(yù)期，也是目前最大概率的實(shí)現(xiàn)路徑。
除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表是決定市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵之一。大流行之后的大舉購債，讓資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從4萬億美元增至近9萬億美元。因此，縮表帶來的從經(jīng)濟(jì)體系中撤回大量流動(dòng)性，從而讓市場(chǎng)承壓。
畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)無止境的寬松，而市場(chǎng)也需要盡快適應(yīng)與過去十多年極致寬松所不一樣的環(huán)境。但是，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)因?yàn)檫^快的給市場(chǎng)壓力，從而加速衰退，影響經(jīng)濟(jì)軟著陸的進(jìn)程。
因此，我們認(rèn)為，2023年美聯(lián)儲(chǔ)將首先維系一個(gè)較為緊縮的態(tài)度，在觀察到通脹以預(yù)期水平回落之后，將給市場(chǎng)以足夠的空間調(diào)節(jié)，放棄此前較為鷹派的態(tài)度。
關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)負(fù)債表 萬億美元
