成立于2010年，專(zhuān)注于分布式音視頻綜合管理平臺(tái)和分布式坐席系統(tǒng)的研發(fā)和應(yīng)用的廣東魅視科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“魅視科技”)在近期披露了擬在主板發(fā)行上市的招股書(shū)。報(bào)告期內(nèi)，在公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持快速增長(zhǎng)的同時(shí)，“賬面富貴”的問(wèn)題也愈發(fā)明顯，應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比例在逐年增高。此外，在公司技術(shù)儲(chǔ)備不及同業(yè)的前提之下，公司此次募資并未進(jìn)一步加大研發(fā)投入，反而將大部分資金用在了固定資產(chǎn)投入上。

“賬面富貴”現(xiàn)象愈發(fā)明顯

魅視科技主要生產(chǎn)銷(xiāo)售音視頻信號(hào)的接入采集、傳輸交換、分析處理和調(diào)度呈現(xiàn)等提供軟硬件相結(jié)合的專(zhuān)用視聽(tīng)產(chǎn)品，目標(biāo)客戶(hù)群體主要為國(guó)有通信企業(yè)或軍工、科技等公司。

報(bào)告期內(nèi)，魅視科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9998.63萬(wàn)元、12207.42萬(wàn)元和16393.19萬(wàn)元，其中，主營(yíng)產(chǎn)品分布式系統(tǒng)的銷(xiāo)售收入分別達(dá)到5184.25萬(wàn)元、8544.83萬(wàn)元和12586.77萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重的51.90%、70.06%和76.85%，呈逐年增加趨勢(shì)。

由于公司所處專(zhuān)業(yè)視聽(tīng)行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，而不同領(lǐng)域的終端用戶(hù)對(duì)產(chǎn)品的需求又不盡相同，因此公司并不直接面向終端用戶(hù)供貨，而是向系統(tǒng)集成商和ODM(貼牌)廠商銷(xiāo)售，其中又以系統(tǒng)集成商為大頭。從原因看，公司的視聽(tīng)產(chǎn)品及解決方案通常只是終端用戶(hù)大型多媒體項(xiàng)目的一部分，一般是由系統(tǒng)集成商為終端用戶(hù)提供項(xiàng)目整體解決方案。在如此的銷(xiāo)售模式下，導(dǎo)致公司的下游客戶(hù)也較為分散，報(bào)告期內(nèi)，公司前五名客戶(hù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比最多時(shí)也沒(méi)超過(guò)20%。

圖1 報(bào)告期內(nèi)魅視科技前五名客戶(hù)銷(xiāo)售占比

圖源: 公司招股書(shū)

客戶(hù)集中度的高低在一定程度上影響了公司產(chǎn)品的議價(jià)能力。一般而言，面對(duì)占比較高的客戶(hù)，公司議價(jià)能力相對(duì)偏弱，反之則較高，若反映到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，則會(huì)體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格、應(yīng)收款項(xiàng)回收及周轉(zhuǎn)等方面，而就這些方面看，魅視科技在面對(duì)客戶(hù)時(shí)，其議價(jià)能力還是有所不足的。譬如在產(chǎn)品價(jià)格上，主要營(yíng)收貢獻(xiàn)者分布式系統(tǒng)在報(bào)告期內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)了下降，僅在2020年就從4136.93元降至3965.21元，降幅達(dá)4.15%。需要注意的是，這還是在客戶(hù)集中度還是相對(duì)較低的時(shí)候出現(xiàn)的降價(jià)情況，說(shuō)明公司的產(chǎn)品在市場(chǎng)并不是不可或缺的或技術(shù)具有很強(qiáng)護(hù)城河的，為獲取更多訂單，只能通過(guò)降價(jià)模式。

圖2 魅視科技 產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況

圖源：公司招股書(shū)

如果是降價(jià)帶來(lái)更多訂單的同時(shí)，現(xiàn)金回收也很順暢也是可以接受的，畢竟在資金周轉(zhuǎn)加快下，可以薄利多銷(xiāo)，可事實(shí)上，公司在報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款金額卻是逐年攀升，且占營(yíng)業(yè)收入比例也在提升中。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收款項(xiàng)分別為1757.05萬(wàn)元、3206萬(wàn)元和4613.5萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度分別達(dá)到82.4%和43.9%，不僅遠(yuǎn)高于同期營(yíng)業(yè)收入的增幅，且從金額占營(yíng)業(yè)收入的比重看，也從2018年的17.57%增至2020年的28.14%。

有意思的是，在不斷增長(zhǎng)的應(yīng)收中，部分客戶(hù)的數(shù)據(jù)卻讓人很奇怪的。譬如公司在2020年對(duì)電子科技集團(tuán)旗下的奧特維的一年以?xún)?nèi)應(yīng)收賬款為859.55萬(wàn)元，而同年公司對(duì)奧特維的銷(xiāo)售卻只有766.07萬(wàn)元。此外，還有多家公司的應(yīng)收款未能按時(shí)收回。