隨著3月31日科創(chuàng)板新股N榮昌開盤破發(fā)，今年3月已有12只新股開盤即破發(fā)，新股破發(fā)率達(dá)到32%。無論是新股開盤即破發(fā)的數(shù)量，還是破發(fā)率，均創(chuàng)出2012年6月以來的單月新高。個人以為，這一切的出現(xiàn)，無疑是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO市場化發(fā)行的結(jié)果。

今年堪稱新股的“破發(fā)年”，不僅破發(fā)的新股數(shù)量眾多，而且破發(fā)的幅度也比較大。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來上市的新股中，有39只已出現(xiàn)破發(fā)(包括上市后破發(fā))，占比達(dá)到45%。而且，從幅度上看，掛牌當(dāng)天以及上市后破發(fā)幅度也呈愈演愈烈之勢。比如思林杰掛牌當(dāng)天報跌23.67%，1月份上市的翱捷科技較發(fā)行價格已下跌57%，個中投資者的損失是不言而喻的。

2022年再現(xiàn)破發(fā)潮，新股高價高市盈率發(fā)行是主要原因。理工導(dǎo)航發(fā)行市盈率為80.87倍，其行業(yè)平均市盈率為44.27倍;思林杰發(fā)行市盈率為75.6倍，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所屬行業(yè)34.78倍的市盈率水平。而在眾多新股高價高市盈率發(fā)行的背后，去年9月18日開始實(shí)施的詢價新規(guī)“功不可沒”。

新股出現(xiàn)破發(fā)潮，中簽的投資者無疑是輸家。在“新股不敗”神話頻頻上演的時代，中簽如同中彩般困難。但只要中簽，獲利即是大概率事件，甚至于有中一簽獲利超過10萬元的案例出現(xiàn)。但是，隨著“新股不敗”神話的破滅，某些投資者的中簽，卻如同“燙手的山芋”。不僅沒有分食到新股紅利，反擊遭遇套牢或虧損的命運(yùn)。

但在新股破發(fā)潮的背后，卻并非沒有贏家。由于高價高市盈率發(fā)行，發(fā)行人顯然是最大的贏家。畢竟，在高價高市盈率發(fā)行的情形下，往往會伴隨著超募。此外，保薦機(jī)構(gòu)無疑亦是其中的贏家。由于保薦機(jī)構(gòu)的保薦費(fèi)用與融資金額掛鉤，在發(fā)行股份數(shù)量不變的情況下，更高的發(fā)行價格，在意味著發(fā)行人能融到更多資金的同時，也意味著保薦機(jī)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)自身利益的最大化。但必須指出的是，破發(fā)潮的出現(xiàn)，并沒有平衡好發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、中簽投資者，以及二級市場投資者之間的利益關(guān)系，因而也是值得商榷的。

新股頻現(xiàn)破發(fā)，也催生出IPO市場的變化。

一是個人投資者網(wǎng)上申購熱情的降溫。今年3月新股有效申購戶數(shù)平均為1214.83萬戶，與去年9月份詢價新規(guī)實(shí)施前的均值1494.14萬戶相比，減近280萬戶，像銘利達(dá)更是以1118.19萬戶創(chuàng)出自去年以來創(chuàng)業(yè)板的新低。

二是機(jī)構(gòu)投資者的打新熱情也在下降。2021年二、三季度，新股網(wǎng)下打新有效報價的機(jī)構(gòu)家數(shù)月均9700家左右。而今年3月網(wǎng)下打新有效報價家數(shù)均值僅為6431家。其中，科創(chuàng)板公司首藥控股網(wǎng)下打新有效報價家數(shù)只有1466家，下降非常明顯。

三是新股平均收益率下滑。破發(fā)新股產(chǎn)生的負(fù)收益自不必說，從今年以來新股表現(xiàn)看，可謂差強(qiáng)人意，不破發(fā)就謝天謝地了。新股平均收益的下滑，主要表現(xiàn)在掛牌首日以及以后的漲幅上。一個很明顯的事實(shí)上，新股掛牌首日漲幅翻倍的個股比以前少多了。

毫無疑問，無論是個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，其紛紛棄新而逃，以及新股收益率下滑，均是新股市場化發(fā)行的必然，也是市場選擇的結(jié)果。當(dāng)新股頻現(xiàn)破發(fā)時，個人投資者與機(jī)構(gòu)投資者少參與或不參與打新，個中本身亦是出于避險的需要。畢竟，沒有投資者會將自身置于風(fēng)險之中。而可以想像的是，一旦新股破發(fā)減少，而打新風(fēng)險降低且新股收益率提升，也會再次激發(fā)市場的打新熱情。

事實(shí)上，注冊制下的新股市場化發(fā)行，通過市場這只“無形之手”發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，不僅會影響市場的打新熱情，也會對新股發(fā)行價格、規(guī)模與節(jié)奏產(chǎn)生影響，而這亦是新股市場化發(fā)行的應(yīng)有之義。

關(guān)鍵詞： 新股破發(fā) IPO市場變化 機(jī)構(gòu)投資者 打新熱情