工業(yè)氣體被譽(yù)為“工業(yè)的血液”。當(dāng)前，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)型，集成電路、液晶面板、LED、光伏等電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，工業(yè)氣體行業(yè)亦發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。而下游電子半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)、生產(chǎn)工藝更新迭代快，對(duì)上游氣體材料的產(chǎn)品品質(zhì)及技術(shù)指標(biāo)提出了更高的要求。與此同時(shí)，普通工業(yè)氣體的同質(zhì)化程度較高，對(duì)運(yùn)費(fèi)的敏感程度較高的特點(diǎn)，也考驗(yàn)著工業(yè)氣體企業(yè)的成長(zhǎng)空間，而處于該行業(yè)的福建久策氣體股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“久策氣體”)或難“獨(dú)善其身”。
事實(shí)上，久策氣體上市背后或問(wèn)題重重。近年來(lái)，久策氣體營(yíng)收增速放緩的同時(shí)，凈利潤(rùn)自2018年暴漲后增速“斷崖”式下跌。2019-2020年，久策氣體凈現(xiàn)比小于1，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下降。作為高新技術(shù)企業(yè)，久策氣體研發(fā)人員數(shù)量占比、研發(fā)費(fèi)用率均低于同行平均水平，且專(zhuān)利數(shù)量行業(yè)排名“靠后”的另一面，其核心技術(shù)專(zhuān)利或存可替代性，其創(chuàng)新能力或遭“拷問(wèn)”。而蹊蹺的是，久策氣體未在招股書(shū)中披露一項(xiàng)在建項(xiàng)目的安全審查情況，信披現(xiàn)疑云。
凈利潤(rùn)增速“斷崖”式下跌，凈資產(chǎn)收益率逐年走低
2018-2020年，久策氣體營(yíng)業(yè)收入增速放緩;凈利潤(rùn)自2018年暴漲后，其增速“斷崖”式下跌。
值得一提的是，久策氣體稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，公司在各年度1-2月份營(yíng)業(yè)收入呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021年1-2月份營(yíng)業(yè)收入同比增速達(dá)到43.35%。此外，近年來(lái)下游電子半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)工業(yè)氣體市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，且國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，為公司氣體業(yè)務(wù)帶來(lái)較大的發(fā)展空間。
而實(shí)際上，久策氣體報(bào)告期內(nèi)年度營(yíng)收、凈利或“難掩”其放緩趨勢(shì)。
據(jù)久策氣體于2020年12月21日簽署的招股說(shuō)明書(shū)，2017年，久策氣體的營(yíng)業(yè)收入為1.75億元，凈利潤(rùn)為162.39萬(wàn)元。
據(jù)久策氣體于2021年5月31日簽署的招股說(shuō)明書(shū)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”)，2018-2020年，久策氣體的營(yíng)業(yè)收入分別為2.49億元、2.81億元、3.22億元，凈利潤(rùn)分別為3,161.03萬(wàn)元、3,665.29萬(wàn)元、3,882.26萬(wàn)元。
2018-2020年，久策氣體的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)42.17%、12.81%、14.85%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)1,846.55%、15.94%、5.92%。
與此同時(shí)，2018-2020年，久策氣體的凈現(xiàn)比逐年下滑。
據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，久策氣體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3,248.43萬(wàn)元、1,914.19萬(wàn)元、879.46萬(wàn)元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，久策氣體的凈現(xiàn)比分別為1.03、0.52、0.23。
顯然，2019-2020年，久策氣體的凈現(xiàn)比均小于1，并且2018-2020年其凈現(xiàn)比不斷下跌。
此外，2018-2020年，久策氣體的凈資產(chǎn)收益率呈下滑趨勢(shì)。
據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，久策氣體扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別19.28%、16.47%、11.75%。
可以看出，2018-2020年，久策氣體的營(yíng)收增速放緩，凈利增速和凈資產(chǎn)收益率逐年下降，且其凈現(xiàn)比已連續(xù)兩年低于1，其凈利潤(rùn)“含金量”又幾何?
研發(fā)費(fèi)用率“落后”于同行均值，核心技術(shù)專(zhuān)利或存可替代性
創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力，其中研發(fā)隊(duì)伍對(duì)企業(yè)的發(fā)展有一定的推動(dòng)作用。而久策氣體研發(fā)人員數(shù)量占比低于行業(yè)均值。
據(jù)招股書(shū)，久策氣體的同行業(yè)可比公司分別為蘇州金宏氣體股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金宏氣體”)、廣東華特氣體股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華特氣體”)、湖北和遠(yuǎn)氣體股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“和遠(yuǎn)氣體”)、四川僑源氣體股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“僑源氣體”)。
據(jù)招股書(shū)，截至2020年12月31日，久策氣體研發(fā)人員共26人，占其員工總?cè)藬?shù)的5.5%，其中核心技術(shù)人員5人。
同期，久策氣體共有員工總數(shù)473人，其中，碩士及以上、本科、大專(zhuān)、大專(zhuān)以下學(xué)歷的人數(shù)分別為4人、56人、87人、326人。則久策氣體大專(zhuān)及大專(zhuān)以下學(xué)歷員工數(shù)量占比為87.32%。
據(jù)華特氣體2020年報(bào)，截至2020年12月31日，華特氣體員工共922人，研發(fā)人員90人。則華特氣體研發(fā)人員數(shù)量占比為9.76%。
同期，華特氣體員工中碩士及以上、本科、大專(zhuān)、大專(zhuān)以下學(xué)歷的人數(shù)分別為12人、124人、219人、567人。則華特氣體大專(zhuān)及大專(zhuān)以下學(xué)歷的員工數(shù)量占比為85.25%。
據(jù)金宏氣體2020年報(bào)，截至2020年12月31日，金宏氣體的員工共1,519人，研發(fā)人員253人。則金宏氣體研發(fā)人員數(shù)量占比為16.66%。
同期，金宏氣體員工中博士、碩士、本科、大專(zhuān)、大專(zhuān)以下學(xué)歷的人數(shù)分別為5人、18人、236人、296人、964人。則金宏氣體大專(zhuān)及大專(zhuān)以下學(xué)歷的員工數(shù)量占比為82.95%。
據(jù)和遠(yuǎn)氣體2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，和遠(yuǎn)氣體員工共850人，研發(fā)人員58人。則和遠(yuǎn)氣體研發(fā)人員數(shù)量占比為6.82%。
同期，和遠(yuǎn)氣體員工中本科及以上、大專(zhuān)、中專(zhuān)及以下學(xué)歷的人數(shù)分別為141名、252名、457名。則和遠(yuǎn)氣體大專(zhuān)及大專(zhuān)以下學(xué)歷員工人數(shù)占比為83.41%。
據(jù)僑源氣體簽署日為2021年4月29日的招股書(shū)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“僑源氣體招股書(shū)”)，截至2020年12月31日，僑源氣體員工共579人，研發(fā)人員16人，占比為2.76%。
同期，僑源氣體員工中碩士研究生及以上學(xué)歷、大學(xué)本科、大學(xué)專(zhuān)科、高中及以下學(xué)歷的人數(shù)分別為2名、60名、163名、354名。則僑源氣體大專(zhuān)及大專(zhuān)以下學(xué)歷員工人數(shù)占比為89.29%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，截至2020年12月31日，久策氣體同行可比公司研發(fā)人員數(shù)量占比、大專(zhuān)及大專(zhuān)以下學(xué)歷員工人數(shù)占比均值分別為9%、85.23%。
不僅如此，久策氣體的研發(fā)費(fèi)用不及同行平均水平，發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量行業(yè)排名靠后。
據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，久策氣體的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.16%、2.04%、2.2%。
據(jù)招股書(shū)及上述同行業(yè)可比公司2020年年報(bào)，2018-2020年，華特氣體的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.64%、3.02%、3.04%，金宏氣體的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.91%、3.44%、3.73%，和遠(yuǎn)氣體的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.82%、2.75%、2.29%。2020年，僑源氣體的研發(fā)費(fèi)用率為0.01%。
2018-2020年，久策氣體同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為2.79%、3.07%、2.27%。
可見(jiàn)，久策氣體的研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值。此外，久策氣體專(zhuān)利數(shù)量處行業(yè)排名倒數(shù)。
據(jù)招股書(shū)，截至2020年12月31日，久策氣體擁有專(zhuān)利25項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利4項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利21項(xiàng)，并擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)9項(xiàng)。
據(jù)華特氣體2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，華特氣體擁有專(zhuān)利131項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利19項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利111項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利1項(xiàng)。
據(jù)和遠(yuǎn)氣體2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，和遠(yuǎn)氣體擁有發(fā)明專(zhuān)利6項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利60項(xiàng)。
據(jù)金宏氣體2020年年報(bào)，截至2020年12月31日，金宏氣體獲得已授權(quán)專(zhuān)利205項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利39項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利150項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利11項(xiàng)，軟件著作權(quán)5項(xiàng)。
據(jù)僑源氣體招股書(shū)，截至2021年4月29日，僑源氣體已取得專(zhuān)利25項(xiàng)，全部為實(shí)用新型。
對(duì)此，久策氣體表示，公司研發(fā)投入力度逐年增長(zhǎng)，2020年度研發(fā)費(fèi)用較2018年度增長(zhǎng)了31.71%。公司核心技術(shù)均為自主研發(fā)，并擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。另外，公司重視研發(fā)投入，重點(diǎn)圍繞特種氣體繼續(xù)加大研發(fā)投入。通過(guò)與高等院校及科研機(jī)構(gòu)深入開(kāi)展技術(shù)研發(fā)合作，將積極推動(dòng)相關(guān)專(zhuān)利申請(qǐng)工作，持續(xù)提升自身研發(fā)能力和產(chǎn)品技術(shù)水平。憑借持續(xù)創(chuàng)新，公司將努力在特種氣體領(lǐng)域取得更多的技術(shù)突破，穩(wěn)固自身在行業(yè)中的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，更好地服務(wù)于提高國(guó)內(nèi)關(guān)鍵領(lǐng)域特種氣體應(yīng)用的國(guó)產(chǎn)化水平。
而到了2020年，在同行可比公司僑源氣體以0.01%的研發(fā)費(fèi)用率，拉低行業(yè)平均水平的前提下，久策氣體的研發(fā)費(fèi)用率仍不及行業(yè)均值，令人唏噓。
此外，久策氣體核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，或存在可替代性。
